Курсовая работа Тема: «Оценить влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов» icon

Курсовая работа Тема: «Оценить влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов»



Смотрите также:

Заказ № 1345

Курсовая работа

Тема: «Оценить влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов»




Содержание

Введение 4

Глава 1. Фондовая биржа и ее функции

1.1. Общее понятие о фондовой бирже 6

1.2. Функции Фондовой Биржи 7

1.3. Регулирование биржевых сделок 9

Глава 2 Влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов

2.1. Экономический и финансовый аспекты рынка ценных бумаг 13

2.2. Совокупное предложение ценных бумаг 17

^

Глава 3 Динамика развития фондового рынка на современном этапе

3.1. Внедрение стандартов управления 20

3.2. Динамика развития фондового рынка 22

Заключение 29

Литература 31




Введение




С самого зарождения биржевая деятельность была связана с государственным вмешательством и поддержкой. Зарубежные специалисты отмечали отставание биржевой техники от западных аналогов. Кроме того, биржа выполняла функции представительства интересов предпринимателей, что свойственно торгово-промышленным палатам в настоящее время. При бирже могли создаваться артели. Экономическое положение любой страны зависит от деятельности разных видов финансовых институтов, таких как банки (финансово-кредитные компании), страховые компании, пенсионные фонды, биржи - все это учреждения, выступающие в качестве посредников между разного рода покупателями и продавцами (денег - в виде кредитов и займов, товаров и т. д.).Биржа - это организация, выступающая посредником между разного рода покупателями и продавцами на рынке, контролирующая законность совершаемых сделок и являющаяся гарантом выполнения обязательств сторонами.

Современные же биржи непосредственно связаны с жизнью и творчеством западноевропейских народов, и поэтому формы современной биржевой торговли, тесно связаны с западноевропейским экономическим развитием и культурой в последние несколько веков. Биржа европейского типа с момента появления в своем развитии прошла несколько этапов, приспосабливаясь к нуждам экономики и постепенно трансформируясь от разновидности оптового рынка реального товара до современного фьючерсного рынка.

Целью данной работы является оценка влияния фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов. Для достижения данной цели основными задачами являются:

1) Общее понятие о фондовой бирже;

2) Регулирование биржевых сделок;

3) Динамика фондового рынка.

Объектом изучения данной работы –фондовый рынок.

Данная работа состоит из трех разделов:

- Глава 1. Фондовая биржа и ее функции;

- Глава 2. Влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов;

- Глава 3. Динамика развития фондового рынка на современном этапе.

В данной работе были использованы материалы периодической, специальной литературы.


^

Глава 1. Фондовая биржа и ее функции

Общее понятие о фондовой бирже



Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, главным образом акции, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения.

Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных

бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег.1

Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций. Операции по продаже акций осуществляются на бирже, при этом различают центральные и региональные биржи. Инвестор покупает акции - это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль.

В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свой вклад при банкротстве компании. Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции растет особенно быстро. Привлекательность такой формы вложения капитала объясняется также определенными налоговыми льготами.

Благодаря всему этому, число акционеров постоянно увеличивается. Биржа принимает огромное количество вкладчиков.
^

Функции Фондовой Биржи



Согласно Закону РФ у Фондовых Бирж есть перечень обязательных функций:

Фондовая биржа:

- предоставляет своим членам торговые площадки (торговые системы) для заключения или регистрации сделок с финансовыми инструментами, подставляющие собой специально оборудованные помещения и (или) специальные программно-технические комплексы;

- организует торговлю финансовыми инструментами;

- осуществляет котировку финансовых инструментов;

- оказывает организационные, информационные, консультационные услуги своим членам;

- проводит собственные аналитические исследования;

- способствует взаиморасчетам между субъектами правоотношений на финансовом рынке (рынке финансовых инструментов и финансовых услуг) в порядке и на условиях, предусмотренных законодательством;

- осуществляет иные функции, предусмотренные законодательством РФ.

В функциях биржи отражается деятельность, присущая только ей самой и которой не занимаются обычно любые другие организации торговли. Основными функциями биржи являются следующие:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов;

2. Разработка биржевых контрактов. Данная функция биржи включает:

- стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых товаров;

- стандартизацию размеров партий актива, лежащего в основе контракта;

- выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам ( включая условия и сроки поставки по контрактам, взаиморасчеты и расчеты с биржей).

3. Биржевой арбитраж, или разрешение споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов. Данная функция биржи имеет очень большое значение. С одной стороны, как мера выявления торговцев, которые пытаются действовать путем обмана, мошенничества и т.п. С другой стороны, как способ улаживания ошибок, возникающих в ходе торгов из-за неточности записей о сделках, сбоев в системе компьютерного обеспечения и других чисто человеческих или технических ошибок.

4. Ценностная Функция биржи. Данная функция биржи имеет два аспекта. Первый - это то, что задачей биржи становится выявление «истинно» рыночных цен, но одновременно и их регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже. Второй аспект - это ценопрогнозирующая функция биржи:

а) выявление и регулирование биржевых цен. Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых товаров.

Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи. При этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы: регистрацию курса валюты или ценных бумаг, цены биржевых товаров;

б) ценообразующая и ценопрогнозирующая функция.

5. Функция хеджирования, или биржевое страхование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен;

6. Спекулятивная биржевая деятельность. Это форма коммерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице формирование выборных органов.

Независимо от организационно-правовой формы и сферы деятельности функции биржи можно разделить на три категории: "обязательные", "произвольно-обязательные" и "произвольные".

К обязательным относятся функции, установленные законодательством и являющиеся естественными для рыночной инфраструктуры - создание равноправного и справедливого торгового пространства, отражающего интересы фондового рынка и в целом, и в частности.2

^

1.3. Регулирование биржевых сделок



В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть, соответственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, таким образом, такая биржа считается универсальной. Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей.

Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок. Гражданский Кодекс Украины в главе, посвященной сделкам, определяет их понятие, виды и формы, а так же последствия признания их недействительными. В системе гражданско-правовых институтов сделки занимают ведущее место, так как часто применяются и влекут важные правовые последствия. Заключение и исполнение договора - последовательная цепь совершаемых организациями и гражданами гражданско-правовых сделок: вступление в договор, его исполнение, уточнение его условий, прекращение или пролонгация на будущее.

Сделки всегда представляют собой волевые акты. Они совершаются по воле участников гражданского оборота. Гражданский кодекс дает нам точное определение сделки: "Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей".

Сделка - это действие, направленное на достижение определенного правового результата. Направленность воли субъекта, совершающего сделку, отличает ее от юридического поступка.

Биржевые сделки образуют особую группу гражданско-правовых сделок, получающее в условиях перехода к рынку заметное распространение. Правовые особенности биржевых сделок состоят главным образом в особом порядке их совершения. Они заключаются на бирже уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и подлежат последующей регистрации согласно установленным на данной бирже правилам. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние сделки, т.е. договоры. Чаще всего это договоры купли-продажи, содержащие некоторые специфические условия, главным образом о сроках их исполнения.

Наиболее важная задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.3

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры - представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки. Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все подтвержденные сделки, и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.
Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем над системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финансовых условий).

Фондовые биржи занимают достойное место в рыночной экономике, как в сравнении с другими рыночными институтами, так и в отношении других видов биржевых рынков.

Проблема правового регулирования биржевых сделок фондового рынка не была предметом специального правового исследования. Она требует дальнейшего законодательного разрешения и нуждается в проработке на уровне локального биржевого нормотворчества. Познание сущности биржевых сделок фондового рынка неизбежно связано, во-первых, с изучением подходов к биржевым сделкам в историко-правовом аспекте, во-вторых, с выявлением специфики деятельности фондовых бирж по заключению и исполнению биржевых сделок, в-третьих, с определением природы биржевых сделок и раскрытием механизма их правового регулирования и, в-четвертых, с анализом особенностей отдельных видов биржевых сделок.

Таким образом, следует признать, что биржевые сделки, заключаемые на валютных и фондовых биржах, не урегулированы ни общими нормами гражданского законодательства, ни специальным законодательством о биржах, и они заключаются, оформляются и регистрируются по аналогии с соответствующим порядком, предусмотренным для товарных бирж. А поскольку в такой ситуации может быть применима аналогия, то мы имеем дело с пробелом в законодательстве.

Биржа - это классический и неповторимый институт рыночной экономики.


^

Глава 2 Влияние фондового рынка на совокупное предложение и эффективность использования ресурсов




2.1. Экономический и финансовый аспекты рынка ценных бумаг


Вследствие того, что конечной целью современной товарной экономики является получение прибыли, то любая деятельность в сфере экономики направлена на увеличение прибыли. Одним из средств увеличения прибыли является вложение (инвестирование), поэтому важно выбрать наиболее целесообразный рынок для инвестирования капитала.
Денежные средства могут быть вложены в различные рынки, и на каждом рынке будет иметь место определенный, отличный от другого прирост, но для вложения, несомненно, требуется накопление, поэтому важно найти первоначальный капитал или накопить его. Отсюда можно рассматривать рынок с двух сторон: с одной стороны, как рынок для накопления, с другой - как рынок для инвестиций. К рынкам, на которых можно накопить или получить капитал относится рынок ценных бумаг, наравне с рынком банковских капиталов, валютным рынком, рынком страховых и пенсионных фондов. Иными словами, рынком, на котором преобладают финансовые отношения, называется финансовым рынком, а в его состав входят денежный рынок и рынок капиталов. 4

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли - продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие ценные краткосрочные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты и акции и облигации, он подразделяется на рынок средне- и долгосрочных ценных бумаг и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов.

Рынок ценных бумаг также является рынком для инвестиций, привлечения незадействованного капитала. Так как существуют различные виды рынков для инвестирования, рынку ценных бумаг приходится выдерживать жесткую конкуренцию, на которую влияет ряд факторов: уровень доходности рынка, уровень риска, уровень налогообложения и др.

Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.

На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.

Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос есть спрос на инвестиции, а предложение это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках, равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно.

Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет, ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля.

Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и, если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.5

Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, "стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда". Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те де функции выполняет сейчас и конкуренция.

Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью - Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые формы бирж:

- неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

- неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

- товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская биржи);

- полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

- прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т. д.);
б) создание клирингово - расчетных и депозитарных организаций;
в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

^

2.2. Совокупное предложение ценных бумаг



Мода российских компаний привлекать средства с помощью IPO при низкой активности иностранцев на нашем рынке может обернуться потерями для инвесторов. Ведь совокупное предложение ценных бумаг значительно превышает спрос, именно поэтому сейчас российский фондовый рынок стагнирует. 6

С начала года совокупный объем IPO российских компаний составил $2,9 млрд. До этого за всю историю рынка было размещено бумаг меньше чем на $1,3 млрд. На рынок выходят и иностранные компании, значительная часть бизнеса которых находится в России.

Объем размещений акций пивоваренной компании Efes Breweries, производителя косметики Oriflame и Raiffeisen Bank International составил $1,7 млрд. Объем размещенных бумаг крайне мал по сравнению с капитализацией всего российского рынка, которая составляет около $250 млрд, но по сравнению с совокупной стоимостью акций в свободном обращении — около $70 млрд — он представляется уже более внушительным.

Обращает на себя внимание то, что в 2007-2008 гг. на рынок готовятся выйти еще около 10 компаний с совокупной стоимостью акций $4-5,5 млрд.

При этом свежих денег на российском рынке немного. По данным международной аналитической компании Emerging Portfolio Fund Research, совокупный объем средств иностранных фондов, инвестированных в российские бумаги, с января по апрель этого года составил около $267 млн.

Приток иностранного капитала сдерживают высокие политические риски, а избыточное предложение акций на этом фоне тормозит рост фондового рынка. Инвесторы попадают в заколдованный круг: эмитенты готовы проводить IPO только в благоприятных условиях, но рост числа размещений приводит к стагнации рынка, и компании вынуждены корректировать планы по размещению акций.

Приток средств на российский рынок был заметен только в первые три месяца этого года. А потом большинство глобальных фондов начали выводить средства со всех развивающихся рынков, в том числе и из России. Поэтому почти все инвесторы достаточно прохладно отнеслись к недавним первичным размещениям — сегодня эти бумаги торгуются по цене размещения или ниже. Фонды во время российских IPO продавали некоторые бумаги, чтобы освободить в портфелях место для новичков. Но перетасовки касались всегда бумаг одного и того же сектора. Управляющий партнер фонда Bright Minds Capital Денис Родионов считает, что в стагнации российского рынка нельзя винить иностранные фонды. Проблема рынка в низком спросе на российские акции со стороны отечественных инвесторов.

В случае резких колебаний цен на фондовом рынке США индексы развивающихся стран и России далеко не всегда демонстрируют более существенные изменения.

Всего в 32% случаев изменения индекса MSCI EM были более существенными, чем DJIA, при условии резких колебаний американского индекса. Для России это соотношение значительно выше (41%), что, впрочем, не дает оснований говорить о наличии устойчивой зависимости. Тем не менее, в последние два года подобная взаимосвязь возросла. В 2005-2006 годах экстремальные значения DJIA наблюдались два раза, и в обоих случаях изменения российского индекса превышали колебания американского рыночного индикатора.7

На экстремальные изменения российского индекса, наблюдаемые во время повышенной волатильности на фондовом рынке США, заметное влияние оказывают мировые цены на нефть.

В 71% случаев, когда изменения индекса РТС превышали резкие колебания DJIA, наблюдалось изменение, часто значительное, цен на нефть (Brent) в направлении движения индекса. Таким образом, можно заключить, что наибольшие изменения индекса РТС наблюдаются при совокупном влиянии двух факторов - повышенной волатильности на американском фондовом рынке и существенном однонаправленном росте/падении цен на нефть.


^

Глава 3 Динамика развития фондового рынка на современном этапе

3.1. Внедрение стандартов управления



В соответствии с запланированным началом, а также в целях соответствия мировой практике корпоративного поведения Биржа начинает внедрять стандарты корпоративного управления, включающие в себя:

1. Кодекс корпоративного управления;

2. наличие позиции Корпоративного секретаря;

3. введение документов, регламентирующих работу органов управления биржи, процедуры раскрытия информации и внутреннего контроля за финансово-хозяйственной деятельностью.

Введение системы корпоративного управления позволит:

1. повысить прозрачность биржи как открытого акционерного общества;

2. закрепить полномочия органов управления Биржей, а также регламентировать их работу;

3. повысить эффективность работы с акционерами.

Обязательные требования норм Кодекса корпоративного управления введены в России для акционерных обществ, акции которых включаются в Котировальные списки бирж. Аналогичное требование существует в других странах, таких как США, Великобритания, Германия, Япония и пр. 8

В рамках внедрения стандартов корпоративного управления Совет директоров утвердил редакции следующих внутренних документов Биржи:

- Положение об Общем собрании акционеров;

- Положение о Совете директоров;

- Положение о Правлении;

- Положение о единоличном Исполнительном органе;

- Положение о ревизионной комиссии;

- Положение о Комитете по аудиту (в новой редакции).

Совет директоров рекомендовал Общему собранию утвердить следующие внутренние документы Биржи:

- Положение об Общем собрании акционеров;

- Положение о Совете директоров;

- Положение о Правлении Общества;

- Положение о Председателе Правления;

- Положение о Ревизионной комиссии.

Общий срок по внедрению стандартов корпоративного управления составляет 1 год.

Активное участие РВФБ в процессе становления системы корпоративного управления является одним из важнейших условий повышения доверия со стороны инвесторов к компании.

Фондовые биржи занимают особое положение на рынке ценных бумаг. Выполняя функции организатора торгов, они находятся в постоянном взаимодействии с эмитентами, бумаги которых обращаются на фондовом рынке. Торговые площадки выступают в роли квазирегулятора фондового рынка, в обязанности которых входит контроль соблюдения эмитентами норм Кодекса корпоративного поведения.9

Выступая в роли индикатора рынка, биржа сама должна быть максимально открытой для участников торгов, и соответственно, формировать ясный и справедливый принцип ценообразования на рынке.
Основная задача РВФБ – это допуск к торгам только качественных ценных бумаг, которые соответствуют всем требованиям, как российского законодательства, так и правил самих торговых площадок.

Российские биржи уже внесли изменения в свои правила листинга, в соответствии с которыми эмитенты, входящие в биржевые котировальные листы, должны раскрывать информацию о соблюдении норм корпоративного управления. Однако, к сожалению пока четкой системы контроля и оценки этой сферы деятельности эмитентов на биржах не существует.

ФКЦБ России со своей стороны готова оказать помощь биржам в этом направлении. В данный момент комиссия разрабатывает рекомендации для оценки применения норм Кодекса корпоративного поведения российскими эмитентами. Методические указания создаются на основе анализа существующих стандартов корпоративного поведения и повседневной практики их применения российскими эмитентами.

Точку зрения ФКЦБ России разделяет и руководство Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE), которая недавно ужесточила свои требования к эмитентам, касающиеся контроля за применением норм корпоративного управления. «Усиление роли бирж в этом направлении – общепризнанная мировая тенденция», - подчеркнул вице-президент NYSE Ричард Бернард, выступая на конференции. Сейчас соответствующие более жесткие правила листинга ввели многие крупнейшие мировые торговые площадки –NYSE, биржа Nasdaq, а также Токийская фондовая биржа. По мнению Р.Бернарда, активизация участия бирж в процессе внедрения норм корпоративного управления в компаниях – рыночное решение существующих проблем в этой сфере, направленное на защиту прав и интересов инвесторов.


^

3.2. Динамика развития фондового рынка



Минувшие пять дней (29 мая-3 июня) заметным образом изменили ход развития отечественной экономики.

В начале недели МВФ категорически заявил о своем нежелании оказывать РФ финансовую поддержку, мотивируя это невыполнением Россией основных условий предоставления соответствующих займов, - но подразумевая очевидное нежелание входить в конфронтацию с крупнейшими западными странами в "чеченском" вопросе.

Весьма некстати оказался в этот период и сильный виток снижения мировых цен на нефть, в отдельные товарные сессии превышавшего (-1 долл./барр.) и в середине периода достигший уровня 24.2 долл./барр. (-7%) по сравнению с максимальным показателем прошедшей недели.

Реакция фондового рынка на эти события последовала незамедлительно: падение котировок акций, начавшееся в конце предыдущей недели, в начале исследуемого периода усилилось и во вторник, 30 мая, достигло -4% (до 112 пунктов индекса РТС). Обесценение blue chips при этом оказалось еще более существенным (от -6% по акциям РАО "ЕЭС России" и АО "Сургутнефтегаз" до 10-11% по ценным бумагам НК "ЛУКойл", АО "Мосэнерго" и АО "Ростелеком").

Данное снижение представляло собой не традиционную - после интенсивного роста - техническую коррекцию, а реальное падение фондовой конъюнктуры, сопровождавшееся крупномасштабными продажами корпоративных инструментов - до 40 млн. долл./день на ММВБ, МФБ и в РТС. Негативное воздействие указанных обстоятельств в секторе НК "ЛУКойл" было усилено неудачным проведением аукциона по продаже 1% акций холдинга из государственного пакета.10

Как известно, здесь было реализовано лишь 2/3 выставлявшихся на продажу ценных бумаг, по стартовой стоимости. Часть реализованного пакета была немедленно "перенаправлена" на вторичный фондовый рынок по ценам ниже текущих рыночных котировок, что усилило их падение - на фоне общерыночного снижения.

Среднерыночный ценовой уровень фондового рынка в период с 1 по 3 июня повысился почти на 4%, зафиксировавшись на отметке 117 пунктов (что на 3% ниже уровня закрытия предшествующей недели).

По мнению экспертов АЛ "Веди", в ближайшее время каких-либо позитивных изменений в развитии исследуемого финансового сегмента не произойдет - поскольку средства нерезидентов, обращающиеся сегодня на рынке акций, представляют собой исключительно краткосрочный капитал.

Об отсутствии стратегических планов иностранных инвесторов на российском фондовом рынке свидетельствуют практически нулевой спрос на корпоративные активы на первичном фондовом рынке.

Это относится не только к акциям мелких и средних компаний (на аукционе по продаже 10% акций АО "Лебединский ГОК" было продана мизерное количество акций по стартовой стоимости - лишь 12 штук), но и к активам стратегических эмитентов - выше уже упоминались неудовлетворительные итоги состоявшегося аукциона по продаже 1% акций НК "ЛУКойл".

Оттока этого спекулятивного капитала отечественным операторам следует ожидать в любой момент. Вопрос состоит в том, каким образом будет происходить возврат капитала за рубеж. Данный процесс может произойти в короткий период: иностранные операторы спровоцируют резкий скачок цен на акции вверх, после чего дружно закроют позиции, оставив после себя обвалившийся фондовый сегмент (минимальный уровень снижения котировок акций в этом случае оценивается в 70 пунктов индекса РТС).

Если же западные инвесторы будут действовать разрозненно, их уход может повлечь за собой менее ощутимые потери - среднерыночный ценовой уровень исследуемых инструментов не опустится ниже 100 пунктов индекса РТС. Второй вариант эксперты АЛ "Веди" рассматривают сегодня как более вероятный. Кстати, первый из вышеописанных сценариев в конце года может найти свое продолжение, когда отечественные и наиболее рисковые западные игроки соблазнятся низким стоимостным уровнем акций и произведут крупные покупки последних, после чего индикатор РТС повысится - возможно, до 100 пунктов.



Рисунок 3.1. Итоги торгов в РТС.

С накопленными объемами нормативных актов по фондовому рынку - все в порядке, хотя они и не идут ни в какое сравнение с многотомными собраниями законодательства по ценным бумагам США, Великобритании и т.п.

Проблемы (наиболее крупные) в другом:

а) правовая база не приведена в порядок, не систематизирована, не ведется ее учета, нет официальных справочников и баз данных юридических материалов по ценным бумагам, огромным массивом нормативных актов нельзя пользоваться для рядового специалиста;

б) нормативные акты в целом не имеют необходимой степени детальности и непротиворечивости, несут на себе отпечаток борьбы между собой различных государственных органов и концепций развития рынка ценных бумаг;

в) в правовой базе российского фондового рынка значительно лучше разработаны правила, нежели чем меры ответственности за их невыполнение;

г) примерно 50% нормативных актов связаны с государственными ценными бумагами и приватизацией, свод правил, регулирующих общее обращение ценных бумаг, имеет огромные провалы, не охватывает важнейшие и наиболее деликатные области рынка ценных бумаг (они будут рассмотрены ниже);

д) российским законодательством сделан уклон в формальную (регистрация, лицензирование, аттестация и т.п.), а не в содержательную (достаточность капиталов, предупреждение банкротств, финансовое здоровье) сторону;

е) отсутствует достаточный надзор государственных органов за применением уже существующих правил (вместо этого контроль "по скандалам"), не наращиваются ресурсы такого надзора, внешнего мониторинга за здоровьем инвестиционных институтов;

ж) беспорядочный доступ (или отсутствие такового) к международным правовым стандартам, связанным с рынком ценных бумаг

Состояние фондового рынка соответствует состоянию российской экономики. По абсолютным размерам, конечно, сравнение было бы некорректно.11 Правильней сравнивать фондовые рынки по их доле в ВВП. Тут мы занимаем среднюю позицию по сравнению с прочими emerging markets, но отстаем пока от развитых экономик. У нас капитализация фондового рынка к ВВП составляет менее 40%, по Еврорегиону средние показатели 45-50%, по Штатам порядка 100%. Эти соотношения зависят от ряда макроэкономических факторов, в частности, от уровня монетизации экономики.

Интереснее тут было бы поговорить о том, какую роль фондовый рынок играет в экономике страны. По этой роли можно судить, насколько рынок является зрелым. Пока фондовый рынок не выполняет одну из основных функций – привлечение капитала.

Российские компании не привлекают капитал на российском фондовом рынке посредством IPO, а предпочитают либо выпуск облигаций (в последние пару лет этот инструмент используется очень активно), либо финансируются через банки. Но драматизировать отсутствие IPO на рынке российских акций, на мой взгляд, не стоит. Отсутствие IPO достаточно закономерно. Что такое IPO - продажа части бизнеса.

Компания, таким образом привлекает наиболее дешевые ресурсы, которые не требуют расходов на обслуживание и которые не нужно потом погашать. Но в то же время основные акционеры делятся частью своего бизнеса с теми инвесторами, которые участвуют в этом IPO. В каком случае для основных акционеров имеет смысл проводить такие операции? В тех случаях, когда компания зрелая, когда компания достигла определенных успехов, и когда она стоит более или менее реально.

Не имеет смысл проводить IPO, выпускать акции, когда инвесторы за них много не дадут. А много получить за эти акции компания сможет лишь тогда, когда она достигла определенного уровня развития, когда уже реализована значительная часть потенциала. Российская экономика бурно растёт в последние годы, и многие собственники пока не видят смысла в частичной продаже бизнеса. Я думаю, что IPO активизируются года через два-три, но сейчас время еще не пришло. Обвинять рынок, говорить о том, что российский рынок незрелый, потому что здесь не проводятся первичные размещения акций, не стоит. Отсутствие этих IPO связано с определенным этапом развития российской экономики. Здесь все достаточно закономерно.

Куда более очевидным недостатком российского фондового рынка является его отраслевая структура - порядка 70% в общей капитализации занимает нефтегазовый сектор, около 12-13% - электроэнергетика, порядка 8% - металлургия, всего лишь 4% - связь (за исключением мобильных операторов, которые торгуются на западных биржах), менее 1% - машиностроение. Эта структура совершенно не соответствует структуре российской экономики, но она очень чётко отражает приоритеты инвесторов в России. Так как фондовый рынок – это наиболее оптимальный механизм распределения ресурсов в рыночной экономике, то можно сказать, что в долгосрочном плане российская экономика будет стремиться именно к такой структуре.

Вторая проблема российского фондового рынка – высокая концентрация капитала, обратной стороной чего является низкая доля акций в свободном обращении (free float). По некоторым оценкам эта доля не превышает 20-25%, т.е. свободно на рынке обращаются акции лишь на $30-40млрд, в то время как все остальные бумаги сконцентрированы в руках крупных собственников. Есть множество исследований, показывающих, что высокая концентрация капитала снижает прозрачность фондового рынка, препятствуя тем самым оптимальному распределению ресурсов, а значит, снижает эффективность экономики в целом. Поэтому данная проблема фондового рынка является и проблемой всей экономики.
Возвращаясь к IPO, отмечу, что активизация данного процесса приведёт к частичному исправлению как структуры фондового рынка, так и повышение free float.


Заключение


Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций, использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования и финансирования государственных программ и долга приводят к появлению интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость регулирования их движения со стороны государства. По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества и др.

Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.

Значение биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по организации торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Как фондовая биржа, так и организатор внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.

Выполняя роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор внебиржевой торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор торговли свою деятельность осуществляет как исключительную, поэтому фондовой бирже запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой сделки.


Литература



1. Закон РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»//Экономика и жизнь, №18,1992–с.14-15 с дополнениями и изменениями

2. Постановление Правительства РФ №452 от 11 мая 1993г. «О мерах по стимулированию организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи»

3. Гражданский кодекс РФ / Ассоциация юристов Свердловской области – Екатеринбург: «Юрико»,2002–131с.

4 Алехин Б.И., "Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции", Москва, Финансы и статистика, 2003 год.

5. Биржевой портфель ( Книга биржевика, Книга биржевого коммерсанта, Книга брокера)/ Отв. ред. Рубин Ю.Б.,Солдаткин В.И. - М.: "СОМИНТЕК",2003.

6. Биржевое дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004г.

7. Биржевая деятельность. Учебник / Под ред. проф. А.Г.Грязновой, проф. Р.В.Корневой, проф. В.А.Галановой – М.: Финансы и статистика, 2003–240с.

8. Биржевой портфель (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера) / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин – М.: Соминтэк,2003–704с.

9. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2003-503с.

10. Зырянов А.В. Товарные биржи / – Школа КОМБИ – Свердловск, 2003–131с.

11. Иващенко А.А. Товарная биржа (за кулисами биржевой торговли) – М.: Международные отношения, 2003–271с.

12. Камышова Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов–М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004–303с.

13. Кавецкий И.М., "Фондовый рынок", Санкт-Петербург, 2003 год.


14. Россия в цифрах: Крат. стат. сб / Госкомстат России–М.,2005–416с.

15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник.-М., 2003

16. Павлова Л.Н. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2005



1 Биржевое дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004г.


2 Биржевой портфель (Книга биржевика. Книга биржевого коммерсанта. Книга брокера) / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин – М.: Соминтэк,2003–704с.


3 Биржевое дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004г.


4 Биржевое дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004г

5 Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2003-503с.


6 Россия в цифрах: Крат. стат. сб / Госкомстат России–М.,2005–416с.

7 Биржевое дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004г

8 Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов –М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2003-503с.


9 Павлова Л.Н. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,2005


10 Россия в цифрах: Крат. стат. сб / Госкомстат России–М.,2005–416с.

11 Кавецкий И.М., "Фондовый рынок", Санкт-Петербург, 2003 год.






Скачать 308.9 Kb.
Дата конвертации22.01.2013
Размер308.9 Kb.
ТипКурсовая
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы