Сценарий Пессимист icon

Сценарий Пессимист



Смотрите также:
  1   2   3

Осин Александр

2 ноября 2012 г. Додонов Игорь

Стратегия на IV квартал Пальянов Андрей





Ожидаем возобновления роста на рынке акций


Макрофакторы и прогноз РТС на 2012 г.

Сценарий

Пессимист.

Базовый

Оптимист.

Нефть Brent

$90

$115

$125

ВВП

2.3%

4.3%

5.2%

ИПЦ

5.5%

7.5%

7.0%

Курс $/рубль

33.0

31.0

29.0

РТС

1200

1700

1900


P/E 2012 индекса РТС и ключевых секторов экономики



^ P/E 2012 индексов BRIC




Фавориты


Умеренные риски

Лукойл

Сбербанк


Средние риски

МТС

Фосагро

Э.ОН Россия

Башнефть

Магнит

Северсталь


Высокие риски

Нижнекамскнефтехим

М.Видео

Трансконтейнер

Соллерс

^ В октябре наблюдалось повышение оценочных рыночных рисков в связи с сохраняющейся неопределенностью относительно перспектив разрешения европейского долгового кризиса и невнятного сезона отчетностей американских корпораций. Между тем, данные мировой макроэкономической информации отражали в целом благоприятную динамику показателей в ряде отраслей экономики, что позволяет надеяться на усиление экономической активности в ближайшие кварталы. Инфляционные индикаторы ведущих стран продемонстрировали стабилизацию или некоторое ускорение темпов прироста. Под влиянием политики ведущих ЦБ, ориентированной на более высокие ставки базовых «качественных» активов, более высокую норму прибыли, требуемую доходность вложений и ускорение прироста инвестиций и ВВП, инфляция способна постепенно ускориться в США и мире до сравнительно высоких среднесрочных уровней. Но этот процесс, исходя из имеющейся статистики, займет от полугода до года. Заявления финансовых и экономических властей развивающихся стран свидетельствуют о том, что задача поддержки инвестиционного спроса рассматривается ими в качестве первоочередной.

Финансово-политическая информация, поступающая на рынок, в основном отражала конструктивные тренды, однако она демонстрировала и риски, имеющиеся для инвесторов. Ряд внутри- и внешнеполитических новостей, поступивших из ведущих стран мира в последние недели, свидетельствуют о наличии факторов, которые потенциально могут ограничить прирост капитализации рынка в среднесрочном периоде. Однако потенциальное влияние этих факторов на динамику инвестиций представляется отложенным на перспективу до середины 2013 г.

^ Мы по-прежнему придерживаемся оптимистичного взгляда на рынок до конца года. Оценка российских активов по прежнему привлекательна по сравнению с аналогами с других развивающихся рынков − коэффициент P/E компаний РФ находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что эквивалентно доходности в 18% годовых. Мы считаем, что на рынке появились реальные предпосылки для восстановления долгосрочного инвестиционного интереса к российским акциям, и достигнутые российскими фондовыми индексами к концу октября сентябрьские минимумы станут отправной точкой для нового этапа роста. Этому, в числе прочих факторов, также будут способствовать предпринимаемые в последние недели Банком России усилия по нормализации ситуации с ликвидностью в финансовой системе РФ. Хотя динамика цен «рисковых» инвестиций, вероятно, останется подверженной периодическим административным и естественным рыночным корректировкам, а внешнеполитические риски продолжат периодически корректировать спрос на валютном и товарном рынках.

^ Мы по-прежнему рекомендуем держать в инвестиционном портфеле высокую долю бумаг наиболее качественных компаний в своих секторах. В нефтегазовом секторе это акции Лукойла и Башнефти, в банковском – бумаги Сбербанка, в металлургическом – акции Северстали. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Трансконтейнера, Нижнекамскнефтехима, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также сохраняем в портфеле наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит и М.Видео.

Рынок: коррекция вниз из-за сохраняющейся неопределенности относительно перспектив разрешения долгового кризиса в ЕС и невнятного сезона отчетностей американских корпораций


^ В октябре мировые фондовые индексы скорректировались вниз после сентябрьского мини-ралли. Индекс MSCI World по итогам месяца потерял 1.3% по сравнению с 6%-м ростом за 3-й квартал, оставшись при этом в рамках долгосрочного восходящего тренда. Лидером снижения в очередной раз стал российский рынок акций, потерявший за данный период 6.3% капитализации по индексу РТС, в том числе, из-за понижения мировых цен на нефть и заметного ослабления рубля (рублевый индекс ММВБ в октябре снизился лишь на 3.8%). Здесь важно отметить, что в октябре продолжился существенный приток средств на фондовые рынки развивающихся стран, составивший, по данным EPFR Global, максимальные с февраля текущего года $6.2 млрд. Однако приток денег в фонды, инвестирующие в российские акции, оказался достаточно скромным, на уровне $64 млн., при этом в последние три недели месяца наблюдался чистый отток. Объяснить это, вероятно, можно тем, что инвесторы на фоне растущего доверия к развивающимся рынкам начали более активно вкладывать средства в те страны, которым не уделяли должного внимания в предыдущие месяцы, например, в Бразилию. Впрочем, совокупный приток средств в российский фондовый рынок с начала года остается самым большим относительно других крупных развивающихся рынков, составляя внушительные $997 млн.


^ После существенного роста в сентябре, вызванного решениями ЕЦБ и ФРС, инвесторы, вероятно, решили сделать паузу, чтобы оценить, как анонсированные меры стимулирования повлияют на реальную экономику. При этом их внимание вновь переключилось на европейские проблемы, где по-прежнему сохраняется неопределенность относительно предоставлении финансовой помощи Испании и Греции. В частности, от Испании участники рынка ожидали формального обращения за помощью к ЕС, однако Мадрид не спешил этого делать, пользуясь благоприятной ситуацией на рынке госдолга европейской периферии, сложившейся после объявления европейским ЦБ программы ОМТ. Между тем, положение в Испании очень тревожное. ВВП страны, которая является четвертой по величине экономикой Еврозоны, снижается пять месяцев подряд, каждый четвертый испанец не имеет работы, показатели инфляции также не радуют. На этом фоне инвесторы предпочти бы увидеть помощь от ЕЦБ, что подтвердило бы действенность его мер по снижению доходностей госдолга проблемных стран. В не менее «подвешенном» состоянии находится и ситуация с Грецией, правительство которой пока так и не согласовало полностью с «тройкой» кредиторов пакет мер бюджетной экономии, что открыло бы дорогу предоставлению так необходимого стране очередного транша финансовой помощи.

Не добавляли оптимизма инвесторам и слабые в целом результаты очередного сезона отчетностей в США. Хотя у почти 70% корпораций из индекса S&P 500, уже отчитавшихся за 3-й квартал 2012 г., чистая прибыль превысила консенсус-прогноз, сами ожидания были очень слабыми − впервые с 3-го квартала рынок в конце сентября ждал снижения чистой прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, в среднем примерно на 2%. При этом большинство американских корпораций не дотянула до прогнозов по выручке, а многие из них еще и понизили свои прогнозы финансовых показателей на 4-й квартал. Дополнительный негатив на рынки в конце месяца принес ураган «Сэнди», который обрушился на восточное побережье США и на несколько дней парализовал работу американских бирж. Ущерб от урагана еще предстоит подсчитать, однако, по некоторым оценкам, выплаты американских страховых компаний для компенсации убытков могут составить $7-15 млрд. Инвесторы опасаются, что для осуществления этих выплат страховщикам придется продать часть находящихся у них на балансе активов, и это может оказать давление на финансовые рынки.


^ Результаты прошедших в октябре саммита ЕС и заседания ФРС США оказались в целом нейтральными для рынков. Основным итогом встречи глав европейских государств является решение о поэтапном создании банковского союза, который должен стать ключевым институтом в деле дальнейшего развития антикризисных мер в регионе. Предполагается, что с начала следующего года ЕЦБ начнет осуществлять полноценный надзор над 6000 европейскими банками. В то же время пока не ясно, с какого момента европейский антикризисный фонд получит право напрямую рекапитализировать проблемные банки. Прежде всего, это важно для Испании, чтобы одобренная ЕС помощь ее банковской системе не приводила к увеличению госдолга. Франция надеется, что прямая рекапитализация будет возможна уже с 1-го квартала 2013 г., но Германия считает это маловероятным. К тому же А. Меркель выступила против того, чтобы Испания смогла перевести одобренную финансовую помощь на рекапитализацию банковского сектора с государства непосредственно на банки, если эта помощь будет получена до начала функционирования банковского союза.


^ В то же время выходившая в октябре макроэкономическая информация из различных регионов носила во многом позитивный характер, что дает надежду на улучшение ситуации в мировой экономике в ближайшие кварталы. Так, в США вышли сильные статданные по розничным продажам, индексу доверия потребителей и индексу производственной активности ISM, заказам на товары длительного пользования, промпроизводству. Продолжили радовать данные по рынку жилья, в частности, особенно неожиданным стал мощный рост строительства новых домов, объем которого достиг максимума с июня 2008 г. Согласно предварительной оценке, американский ВВП в 3-м квартале увеличился на 2% г/г против 1.3% г/г во 2-м квартале, что оказалось выше ожиданий. Между тем, реакция рынка на информацию по ВВП была весьма сдержанной. Вероятно, инвесторы посчитали, что такие темпы роста американской экономики могут оказаться неустойчивыми, поскольку превышение прогноза в основном было достигнуто за счет сильного роста волатильной компоненты государственных расходов. В какой-то мере подтвердить или опровергнуть это, на наш взгляд, могут выходящие вечером 2 ноября ключевые данные по американскому рынку труда (уровень безработицы и динамика занятости в отраслях вне сельского хозяйства США).

Данные по Китаю указали на вероятный разворот в тренде снижения темпов роста экономики и переход к усилению экономической активности. Хотя в 3-м квартале рост ВВП Поднебесной сократился до минимальных с начала 2009 г. 7.4% г/г, в сентябре по сравнению с августом ускорился рост промпроизводства, розничных продаж, экспорта. Прибыль производственных компаний КНР в сентябре впервые за последние полгода показала положительный годовой прирост. Официальный индекс деловой активности в производственном секторе Китая, рассчитываемый Национальным бюро статистики, впервые за три месяца превзошел отметку 50 пунктов, являющуюся границей между областями роста и спада. При этом важно отметить, что основной компонент индекса, подиндекс новых заказов, обновил максимум за 12 месяцев.

Некоторые проблески наблюдались также в Европе. Так, в Германии вышли сильные данные по розничным продажам, а индекс промышленного производства в августе вернулся на территорию позитивных годовых изменений после снижения в июле. Тренд положительных помесячных изменений сохранили индексы промышленного производства Франции, Италии и Еврозоне в целом. Промпроизводство Греции в августе впервые за последние несколько кварталов вышло на уровень годового повышения в 2.5%. Впрочем, сохраняющаяся неопределенность в отношении путей и сроков выхода из долгового кризиса по-прежнему оказывает депрессивное влияние на экономику региона, о чем продолжают красноречиво свидетельствовать слабые данные всевозможных индексов делового доверия по ведущим европейским странам.


^ Глава американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Г. Генслер в середине октября заявил о своей уверенности в том, что «к новому году общество извлечет и оценит выгоду от введения постоянной, доступной в реальном времени отчетности по операциям на рынке деривативов». Ранее были опубликованы решения CFTC по облегчению доступа иностранных регуляторов к данным американских властей о ситуации на рынке свопов и разрешение Комиссии до 31 декабря проводить конвертацию своповых двусторонних контрактов в биржевые фьючерсы. Эта информация способствует сокращению напряженности на рынке, связанной с введением с 12 октября норм регулирования в рамках законодательной реформы Додда-Франка.

Кроме того, американский регулятор опубликовал разъяснение, согласно которому значительному числу компаний, проводящих операции на рынке свопов, не придется немедленно выполнять требования по клирингу сделок, раскрывая данные о них. По информации Комиссии, эти требования вступают в силу только для сделок, совершенных после вступления того или иного оператора рынка в новую систему регулирования, что должно произойти для рынка в начале 2013 г. Эта информация, согласно заявлениям рыночных источников Wall Street Journal, также «означает, что нестабильность на рынке уменьшится».


^ В целом же ситуация на рынке остается прежней, и весьма высокая потенциальная доходность вложений сопровождается повышенным уровнем инвестиционных рисков. Бюджетная и монетарная политика ведущих стран продолжают способствовать повышению сравнительной инвестиционной привлекательности валют, финансовых вложений на развивающихся рынках. Весьма значительный потенциал выравнивания темпов прироста развитых и развивающихся финансовых рынков по-прежнему не реализован. За последние 4 года сформированы значительные ресурсы фондов стабильности, резервов и капитала крупнейших банков. Долговые риски корпоративного, частного сектора США и ЕС значимым образом сократились относительно своих долгосрочных средних значений. «Продавливать» созданную систему поддержки рискованно с точки зрения финансов, а «раскачивать» ее в политических целях не позволяет снижение популярности у избирателей политики «затягивания поясов». Это создает базу для нового раунда антикризисной политики, связанного с наращиванием инвестиций. Последние решения саммитов развитых стран поддерживают финансовые рынки и в данной связи являются очень важными, конструктивными для решения стратегической задачи увеличения доли инвестиций в ВВП развитых экономик. Данная стратегическая цель политико-экономических регуляторов развитых стран будет носить определяющий характер для динамики финансовых и фондовых рынков в ближайшие годы.

В то же время на рынке постоянно проводится корректировка и балансировка спроса под влиянием информации СМИ, не исключено, что эта информация, по крайней мере, отчасти, планируется финансовыми властями. Цель − сбалансировать восстановление в очень разных экономиках, чтобы рост в одном регионе не стал проблемой для других стран. Тем не менее, риски инвестиций к концу года несколько понизились, предоставление ликвидности рынку власти увеличили, а для разгона инфляции потребуется еще от полугода до года. Это позитивные факторы как для инвестиций на развивающихся финансовых рынках, так и, опосредованно, для курсов валют развивающихся стран.


^ Наши ожидания и рекомендации


Мы продолжаем придерживаться позитивного среднесрочного взгляда на рынок. Оценка российских активов по прежнему привлекательна по сравнению с аналогами с других развивающихся рынков − коэффициент P/E компаний РФ находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что эквивалентно доходности в 18% годовых. Риски российского рынка не претерпели за последние несколько месяцев существенных изменений, которые могли бы негативно изменить настрой инвесторов. Экономический рост в России, хотя и замедлился по сравнению с 1-м полугодием, по-прежнему позволяет рассчитывать на сравнительно неплохой результат по итогам года. Бюджет по итогам 2012 г. будет сбалансирован, а уровень задолженности выгодно отличается от других стран. Во всех секторах, кроме добывающего, в ближайшие годы прогнозируется относительно позитивная динамика прибыли. Политические риски по большей части уже не актуальны. Отметим также, что, несмотря на наблюдаемый в последние недели отток средств с российского фондового рынка, ситуация на долговом рынке оставалась позитивной. В частности, доходность российских евробондов с погашением в 2030 г., которую многие аналитики использую в качестве ориентира для безрисковой ставки при построении моделей денежных потоков, опустилась за месяц на 20 базисных пунктов до низких для среднесрочного периода 2.8%

Мы считаем, что перечисленные факторы создают предпосылки для восстановления долгосрочного инвестиционного интереса к российским акциям, и достигнутые российскими фондовыми индексами к концу октября сентябрьские минимумы станут отправной точкой для новой волны роста. Этому, в числе прочих моментов, также будут способствовать предпринимаемые в последние недели Банком России усилия по нормализации ситуации с ликвидностью в финансовой системе РФ. Хотя динамика цен «рисковых» инвестиций, вероятно, останется подверженной периодическим административным и естественным, рыночным корректировкам, а внешнеполитические риски продолжат периодически корректировать спрос на валютном и товарном рынках. В тоже время стабильные инфляционные ожидания, политика финансовых властей, позитивный тренд глобальной экономики продолжат поддерживать цены в сырьевом и фондовом сегментах. Наиболее перспективными отраслями мы считаем ТЭК, металлургию и добычу, химию, то есть секторы, ориентированные на циклический рост. Кроме того, при дальнейшем смягчении ситуации с европейским финансовым кризисом хорошую динамику может продемонстрировать банковский сектор.


^ Среди важнейших событий предстоящего месяца отметим намеченные на 6 ноября выборы в США, которые должны оказать рынкам, по крайней мере, краткосрочную поддержку за счет появления большей определенности в будущем экономическом курсе страны. Правда, после выборов на повестку дня остро встанут вопросы «фискального обрыва», который предполагает увеличение налогов и сокращение бюджетных расходов в общем объеме $600 млрд., а также очередного поднятия планки американского госдолга, поскольку лимит заимствований в США, как ожидается, будет выбран уже к концу декабря. Впрочем, американские политики уже не раз показывали способность договариваться в критические моменты, поэтому и в данном случае, на наш взгляд, положительное решение в итоге будет принято. Кроме того. 8 ноября начнется съезд Коммунистической партии Китая, на котором произойдет смена политического руководства страны.

В первой половине ноября также быть разрешен и «греческий» вопрос. На следующей неделе парламент Греции рассмотрит предложенный правительством проект бюджета на 2013 г., а «тройка» кредиторов представит доклад, в котором даст свою оценку греческим реформам. Окончательное решение по Греции, как ожидается, будет приниматься на заседании Еврокомиссии 12 ноября. Учитывая, что запаса денежных средств Греции хватит, по некоторым оценкам, лишь до середины месяца, а дефолта страны с последующем ее выходом из ЕС европейцы не хотят, весьма вероятно, что компромисс в итоге будет достигнут, и греки, наконец, получат очередной транш финансовой помощи. Отметим также, что, согласно информации ряда СМИ, в ноябре первый пакет финансовой помощи в размере 50 млрд. евро для поддержки своей банковской системы может получить и Испания.


Графики


Рис. 1-2. Оценка P/E 2012 индекса РТС, а также фондовых индексов развитых и развивающихся стран

Развивающиеся рынки

Развитые рынки





Рис. 3. Динамика притоков в фонды, $ млрд.



Рис. 4. Сравнит. динамика индексов РТС и РТС-2



Рис. 5. Динамика CDS России и цены нефти марки Brent ($/баррель)



Рис. 6. Изменение индекса РТС и ведущих мировых индексов за квартал



Рис. 7. Динамика цены золота и индекса цен базовых металлов



Рис. 8. Динамика индекса доллара США и доходности 10-летних гособлигаций США



Глобальная экономика: Данные мировой макроэкономической информации в сентябре в целом несколько улучшились благодаря усилению мер экономической поддержки в ведущих странах, которое сопровождало наблюдавшееся в середине года ослабление инвестиционного спроса. В частности, улучшение динамики зафиксировал ряд вышедших в последние недели индикаторов производственной и потребительской активности.


США

Данные «Бежевой книги» ФРС США зафиксировали некоторое, хотя и сравнительно небольшое, улучшение оценок макроэкономической ситуации Федеральными Резервными Банками страны. В частности, динамика экономического роста была охарактеризована ФРС как «спокойная, умеренная», по сравнению с указанием на «постепенное» восстановление в предыдущем обзоре. В частности, управляющие ФРБ отметили в качестве локомотива роста экономики ситуацию на рынке жилья и в автомобильной промышленности.

На своем октябрьском заседании ФРС США подтвердила сентябрьские оценки продолжившегося в последние месяцы повышения экономической активности умеренными темпами при сохраняющейся слабости на рынке труда и замедления спроса в сфере инвестиций. В рамках благоприятных переоценок глава Федрезерва Б. Бернанке отметил ускорение темпов расходов домашних хозяйств на фоне улучшения ситуации в жилищном секторе. Комитет по открытым рынкам США в данной связи сохранил неизменными все анонсированные ранее элементы своей процентной и монетарной политики.


В США прошел ряд предвыборных дебатов, по итогам которых, согласно опросам ведущих американских СМИ, действующий президент Б. Обама сохранил лидерство в предвыборной гонке с перевесом в несколько процентов голосов. Победа демократов на ноябрьских выборах будет шагом в направлении более активной стимулирующей монетарной и бюджетной политики США, что представляется более благоприятным вариантом развития событий по сравнению с победой республиканской фракции. Республиканцы придерживаются сравнительно консервативных взглядов на бюджет и инфляционные риски, сопровождающие нынешнюю политику ФРС. Но при любом исходе выборов в США в глобальной экономике продолжает развиваться процесс смены регионов-драйверов роста. На фоне формирования позитивных монетарных и фискальных факторов для среднесрочного ускорения экономики ЕС, КНР, ряда других ведущих стран, американская экономика, которая длительное время являлась «локомотивом» роста глобального ВВП, в перспективе ближайших кварталов вступит в период постепенной бюджетной консолидации. Сокращение активности американской долговой эмиссии фактически высвободит значимые средства фондирования сравнительно высокодоходных рынков. Поддержку экономике США будет оказывать «мягкая» политика ФРС, а также, на фоне смены драйверов мирового экономического восстановления, внешние факторы, поддерживающие глобальный спрос.

Глава американского Казначейства Т. Гайтнер на прошедшем саммите МВФ и ВБ отметил, что руководство США намерено использовать период между выборами 6 ноября и до окончания года для того, чтобы договориться о бюджетных реформах. При этом целью руководства США является сохранение среднесрочных темпов роста американской экономики в 2-3% в год.

Согласно сообщению Reuters, американские конгрессмены в настоящее время обсуждают предложение о частичном сокращении в конце 2012 г. расходов и повышении налогов, предположительно на сумму в $55 млрд., чтобы в течение следующего полугодия обсудить вопросы дальнейшей оптимизации бюджета, избежав «фискального обрыва». Данное обсуждение, очевидно, может подвергнуться значительной корректировке в результате выборов, но в целом отражает наличие конструктивных для инвесторов трендов в американской внутриполитической ситуации.


Глава американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Г. Генслер заявил о своей уверенности в том, что «к новому году общество извлечет и оценит выгоду от введения постоянной, доступной в реальном времени отчетности по операциям на рынке деривативов». Ранее были опубликованы решения CFTC по облегчению доступа иностранных регуляторов к данным американских властей о ситуации на рынке свопов и разрешение Комиссии до 31 декабря проводить конвертацию своповых двусторонних контрактов в биржевые фьючерсы. Эта информация способствует сокращению напряженности на рынке, связанной с введением с 12 октября норм регулирования в рамках законодательной реформы Додда-Франка.

Кроме того, американский регулятор опубликовал разъяснение, согласно которому значительному числу компаний, проводящих операции на рынке свопов, не придется немедленно выполнять требования по клирингу сделок, раскрывая данные о них. По информации Комиссии, эти требования вступают в силу только для сделок, совершенных после вступления того или иного оператора рынка в новую систему регулирования, что должно произойти для рынка в начале 2013 г. Эта информация, согласно заявлениям рыночных источников Wall Street Journal, также «означает, что нестабильность на рынке уменьшится».

Тем не менее, риски, связанные с введением новых, не имеющих, по сути, прецедентов норм регулирования, могут проявлять себя в ближайшие месяцы. На это указывают опубликованные в последние несколько дней заявления и совместные документы ведущих мировых регулирующих структур о необходимости транспарентности действий американских властей в вопросах применения законодательства Додда-Франка на рынке деривативов, чтобы не допустить фрагментации рынка и не вызвать кризис взаимного доверия его участников.

С другой стороны необходимо отметить, что снижение рисков несвоевременного для восстановления «перегрева» отдельных секторов «рисковых» инвестиций крайне важно для обеспечения стабильного роста, в том числе капитализации рынка акций, в среднесрочном периоде. В данной связи позитивным фактором является тот момент, что CFTC, встретив ряд законодательных препятствий на пути усиления непосредственного оперативного контроля над формированием позиций участников рынка, проводит сейчас «обходной маневр», увеличивая требуемую «прозрачность» операций в сегменте деривативов. На очередном своем заседании Комиссия намерена обсудить вопрос о требовании к участникам торгов по обеспечению регуляторам CFTC и Национальной фьючерсной ассоциации (NAF) прямого доступа к электронным брокерским счетам банков для контроля над рисками. Поводом для подобного предложения Комиссия называет стремление избежать инцидентов, подобных случившимся с MF Global и Peregrine Financial Group.


Количество занятых в отраслях вне сельского хозяйства США в сентябре увеличилось на 114 тыс., несколько превысив средний прогноз. При этом предыдущие значения данного индикатора за июль и август были пересмотрены с повышением на 86 тыс. рабочих мест. Опрос домашних хозяйств выявил снижение индекса безработицы в США до минимального с 1-го квартала 2009 г. уровня в 7.8%. В августе и мае 2012 г. данный индекс составлял 8.1% и 8.2%, соответственно. Прирост числа занятых в частном секторе США, по данным ADP, в октябре составил 153 тыс. по сравнению с пересмотренной до 114 тыс. сентябрьской оценкой, оказавшись выше среднерыночных ожиданий.

Торговый дефицит США в сентябре оказался равен $44.2 млрд. по сравнению дефицитом в размере $42.5 млрд. в августе и $46.8 млрд. с апреля по июнь в среднем. Данные оказались незначительно хуже прогноза. Профицит бюджета США в сентябре составил $75 млрд., в июне-августе дефицит американской Казны равнялся в среднем $130 млрд. Информация о притоке капитала в американские ценные бумаги, вероятно, не разочаровала инвесторов, продемонстрировав в сентябре заметное повышение активности притока на фоне профицитных показателей бюджета и стабильного уровня торгового дефицита.

Американский ИПЦ в сентябре вырос до 2% г/г по сравнению с 1.7% г/г в предыдущем месяце и 1.7% г/г в мае. Данные оказались незначительно выше среднего прогноза. Производственная инфляция в США в сентябре ускорилась до 2.1% г/г по сравнению с 2% г/г в августе. В январе 2012 г. производственный индекс инфляции в США равнялся 4.1% г/г. Индекс цен потребительской корзины, PCE, вырос в 3-м квартале на 1.8% г/г по сравнению с повышением на 0.7% г/г во 2-м квартале и на 2.4% в 2011 г.

Промышленное производство в США в сентябре выросло на 0.4 м/м по сравнению со снижением данного индекса на 1.4% м/м в предыдущем месяце и повышением в среднем на 0.1% м/м с мая по июль. Индекс производственного климата, рассчитываемый ФРБ Филадельфии, в октябре восстановился на максимальном с апреля уровне, отражая возобновление экспансии в секторе. Индекс опережающих индикаторов США повысился на 0.6% м/м в сентябре. Для сравнения, в предыдущем месяце он снизился на 0.4% м/м, а с мая по июль его среднее повышение за месяц было равно 1.5%.

Заказы на товары длительного пользования в США в сентябре выросли на 9.9% м/м после снижения на 13.1% м/м в августе и роста на 2.1% м/м в среднем с апреля по июнь. Повышение индекса заказов на средства производства за исключением продукции авиапрома и оборонной промышленности, отражающего ожидания рынка в производственной сфере, выросли незначительно, на 0.03% м/м, по сравнению с повышением данного индекса на 0.2% м/м в предыдущем месяце и его снижением в среднем на 2% м/м с апреля по июль.

По предварительной оценке, ВВП США в 3-м квартале вырос на 2% г/г по сравнению с ростом на 1.3% г/г во 2-м квартале и на 2% в 2011 г. Показатель превысил средний прогноз, составлявший 1.9% г/г.

Розничные продажи в США в сентябре выросли на 1.1% м/м по сравнению с ростом на 1.2% м/м в августе и снижением на 0.1% м/м в среднем с мая по июль. Данные превысили средние рыночные прогнозы. Личные доходы потребителей США в сентябре повысились на 0.4% м/м, как и ожидалось. Рост индекса личных расходов составил 0.8% м/м против увеличения на 0.5% м/м в августе, превысив прогноз. Индекс потребительских настроений, рассчитываемый Reuters и университетом Мичигана, вырос в октябре до максимального с 1-го квартала 2008 г. уровня, заметно превзойдя рыночные ожидания.

Индекс разрешений на строительство в США в сентябре превысил прогнозы, составив 894 тыс. по сравнению с 803 тыс. в августе и 783 тыс. в среднем в предыдущие 3 месяца. Количество новостроек в США выросло в сентябре до 872 тыс. по сравнению с 758 тыс. в августе и 732 тыс. в среднем с мая по июль. Продажи на вторичном рынке жилья США в сентябре снизились меньше прогнозов, на 1.7% м/м, после повышения на 8.1% м/м в августе и сокращения на 1% м/м в среднем с мая по июль. Продажи на первичном рынке жилья США составили в сентябре 389 тыс. по сравнению с 368 тыс. в предыдущем месяце и 372 тыс. в среднем с мая по июль. Планируемые продажи на американском рынке жилья в сентябре выросли на 0.3% м/м, что оказалось ниже, чем ожидалось в среднем. В августе данный индекс снизился на 2.6% м/м, а с мая по июль он рос на 1.9% м/м в месяц в среднем.


Еврозона

Агентство S&P снизило рейтинг Испании с ВВВ+ до ВВВ-, что соответствует минимальному инвестиционному уровню. В то же время агентство Moody’s, вопреки преобладавшим на рынке неблагоприятным ожиданиям, сохранило инвестиционный рейтинг Испании на уровне Ваа3, оставив, впрочем, и «негативный» прогноз по данному рейтингу. Агентство отметило в релизе значимое сокращение суверенных рисков Испании под влиянием решений ЕЦБ, руководства Еврозоны и действий правительства Испании. «Негативный» прогноз Moody’s отражает риски, связанные как с процессом экономических реформ в Испании, так и с политико-финансовой ситуацией в европейском регионе, который нуждается в реальном продолжении своих действий, направленных на реформирование экономических, бюджетных и регулирующих структур. В частности, агентство указало как существенный риск для рейтингов Испании вариант выхода Греции из состава Еврозоны. Moody’s заявило о возможности пересмотра испанских инвестиционных рейтингов, если в результате реализации какого-либо из негативных сценариев Испания потеряет или окажется под значимой угрозой потери доступа к ресурсам финансирования на открытом рынке.

При этом Moody’s отметило вероятное, по его мнению, обращение испанского правительства за поддержкой к ресурсам фонда стабильности ESM. Агентство особо подчеркнуло, что обращение Испании за поддержкой к европейским наднациональным структурам не отразится на ее рейтингах, поскольку правительство, вероятно, сохранит доступ к фондированию на открытом рынке. Агентство позитивно оценило процесс банковских, бюджетных и структурных реформ в Испании и рассматривает как позитивный фактор возможное обращение страны в процессе этих реформ за поддержкой ESM. В резюме агентство отметило, что его решение продиктовано комбинацией факторов, включающих поддержку финансов и экономики Испании со стороны еврозоны и ЕЦБ, а также собственных усилий испанского правительства в рамках фискальных реформ. Эти условия, по мнению Moody’s, позволят испанскому правительству обеспечить стабильный, своевременный доступ к рынку финансирования по приемлемым ставкам и стабилизировать в ближайшие годы государственный долг.

Информация о решения ведущих рейтинговых агентств, однако, сопровождалась конструктивным в целом фоном информации, касающейся ситуации в финансах европейской «периферии». В пресс конференции по результатам визита в Афины канцлер Германии А. Меркель заявила, что «в наших общих европейских интересах восстановление доверия в мире и демонстрация того, что еврозона может решать проблемы совместно». По словам А. Меркель, реформы в Греции развиваются в правильном направлении и она «уверена, что этот путь, хотя он и труден, приведет к успеху». При этом характерным представляется последовавшее замечание премьера Греции А. Самараса, отметившего на пресс-конференции, что рецессия в экономике − «это враг». Президент Франции Ф. Олланд в ходе визита в Испанию заявил, что испанское и французское руководство разделяют свой взгляд на решения, которые должны приниматься ЕС в ближайшие недели, включая сохранение Греции в составе еврозоны.

Директор МВФ К. Лагард поддержала идею предоставления Греции дополнительно двух лет на проведение оптимизации бюджета. По ее словам, «в отдельных случаях, с учетом обстоятельств, лучше предоставить несколько больше времени» для преобразований, чем интенсифицировать бюджетные сокращения и структурные макроэкономические реформы.






страница1/3
Дата конвертации24.10.2013
Размер0.6 Mb.
ТипСценарий
  1   2   3
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы