Сценарий Пессимист icon

Сценарий Пессимист



Смотрите также:
  1   2   3



28 декабря 2012 г. Додонов Игорь

Стратегия на декабрь Пальянов Андрей





Смотрим с оптимизмом на 2013 год


Макрофакторы и прогноз РТС на 2013 г.

Сценарий

Пессимист.

Базовый

Оптимист.

Нефть Brent

$95

$108

$115

ВВП

2.5%

3.5%

4.0%

ИПЦ

4.5%

5.5%

6.0%

Курс $/рубль

33.0

30.5

29.0

РТС

1400

1750

1850


P/E 2012 индекса РТС и ключевых секторов экономики



^ P/E 2012 индексов BRIC




Фавориты


Умеренные риски

Лукойл

Сбербанк


Средние риски

МТС

Фосагро

Э.ОН Россия

Башнефть

Магнит

Северсталь


Высокие риски

Нижнекамскнефтехим

М.Видео

Трансконтейнер

Соллерс


^ Во второй половине 2012 г. произошло значительное ослабление рисков на глобальных рынках благодаря конструктивным действиям экономических и финансовых властей в большинстве стран. Данные мировой макроэкономической информации к концу года также значительно улучшились. При этом анонсированные в последние месяцы ведущими странами масштабные меры поддержки спроса являются прочным фундаментом восстановления мировой экономики в ближайшие годы. Инфляционные риски по-прежнему остаются под контролем, хотя и могут усилиться в перспективе нескольких кварталов. В мире продолжилась тенденция усиления роли развивающихся экономик в качестве «локомотивов» мирового экономического роста. Заявления финансовых и экономических властей развивающихся стран свидетельствуют о том, что задача поддержки инвестиционного спроса рассматривается ими в качестве первоочередной.

В то же время финансово-политическая информация, поступающая на рынок в конце 2012 г., продемонстрировала и риски, имеющиеся для инвесторов. Ряд внутри- и внешнеполитических новостей, поступивших на рынок в последние недели, свидетельствуют о наличии факторов, которые потенциально могут ограничить прирост капитализации рисковых активов в среднесрочном периоде.

^ Мы ожидаем, что конъюнктура мировых рынков в 2013 г. будет в целом благоприятной для рисковых вложений. При этом оживление мировой экономической активности должно оказать позитивное влияние и на российский рынок акций. Коэффициент P/E компаний РФ в настоящее время находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что практически в два раза ниже аналогичного показателя компаний с других развивающихся рынков. Мы считаем, что есть все основания рассчитывать на то, что в будущем году указанный дисконт существенно сократится. Неплохой рост российской экономики, ожидаемый по итогам текущего года и 2013 г., сбалансированность бюджета, невысокий уровень задолженности, отсутствием политических рисков и перспективы структурных реформ, на наш взгляд, создают предпосылки для восстановления долгосрочного инвестиционного интереса к акциям российских эмитентов. Позитивным фактором является и усиление интеграции российской финансовой системы в мировую после получения НРД статуса Центрального депозитария. В то же время динамика цен «рисковых» инвестиций, вероятно, останется подверженной периодическим административным и естественным, рыночным корректировкам, а внешнеполитические риски продолжат время от времени корректировать спрос на валютном и товарном рынках.

^ Учитывая сохраняющиеся риски в отношении перспектив глобальной экономики, мы считаем разумным войти в новый год, имея в портфеле акции наиболее надежных эмитентов, которые характеризуются достаточно качественным корпоративным управлением, умеренной долговой нагрузкой, стабильными денежными потоками. Дополнительным плюсом будет высокая ожидаемая дивидендная доходность по бумаге. При этом мы не выделяем какие-либо отрасли в целом, предпочитая «точечные» идеи внутри различных секторов. В нефтегазовом секторе это акции Лукойла и Башнефти, в банковском – бумаги Сбербанка, в металлургическом – акции Северстали. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Трансконтейнера, Нижнекамскнефтехима, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также рекомендуем рассмотреть для покупки наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит и М.Видео.



Рынок: небольшой рост на фоне смягчения глобальных рисков при высокой волатильности торгов


^ 2012 г. сложился в целом довольно удачно для мировых фондовых рынков после слабого 2011 г. Индекс MSCI World за год увеличился на 13% и закрылся вблизи максимумов за последние 14 месяцев. Рост российского рынка акций был более скромным и составил около 11% по индексу РТС (рублевый индекс ММВБ вырос за год еще меньше, лишь на 5.3%). В качестве важной тенденции последних месяцев следует отметить существенный приток средств в фонды, ориентированные на развивающиеся рынки. По данным EPFR Global, этот показатель в декабре составил свыше $15 млрд., что в два раза больше, чем в ноябре. Всего же с начала года инвесторы вложили в фондовые рынки развивающихся стран более $45 млрд. Впрочем, Россия в последнее время не пользовалась большой популярностью как место для вложения денег глобальных инвесторов. Отток средств из российских фондов в декабре продолжился и составил 229 млн., хотя в последнюю неделю года тенденция оттока сменилась небольшим притоком. Тем не менее с начала года приток средств на российский фондовый рынок остается по-прежнему значительным, свыше $450 млн., и наша страна по этому параметру среди государств BRIC уступает лишь Китаю ($5.1 млрд.), опережая Бразилию ($332 млн.) и Индию (-$622 млн.).


^ Торги на мировых рынках акций в 2013 г. проходили достаточно волатильно. При этом фондовый рынок РФ в очередной раз продемонстрировал свой высокий бета-коэффициент: российские индекс показывали опережающую динамику во время глобальных ралли, но при коррекции падали сильнее, чем аналоги. При этом, несмотря на большое количество внутренних новостей, определяющее влияние на динамику котировок компаний РФ оказывали внешние тренды и восприятие рисков.


^ Начался год очень позитивно. Большинство мировых фондовых индексов существенно повысились на фоне снижения напряженности на европейском долговом рынке и улучшения ситуации в экономике США. Так, в Европе ЕЦБ входе двух аукционов LTRO влил в финансовую систему региона почти 1 трлн. евро, значительно улучшив ситуацию с ликвидностью. Кроме того, благополучно разрешилась будоражившая почти год мировые финансовые рынки ситуация с греческим долгом − неуправляемого дефолта страны с последующим ее выходом из Еврозоны удалось избежать, при этом Афинам списали часть долгов и предоставили поддержку. В Штатах в январе-марте наблюдалось заметное усиление потребительской и производственной активности, страна генерировала в среднем более 200 тыс. рабочих мест в месяц. Отметим, что именно в 1-м квартале произошел основной приток средств в фонды, инвестирующие в российские акции, что позволило индексу РТС за первые 10 недель года вырасти почти на 27%.


^ Между тем, в период с апреля по середину июня мировые рынки испытали существенное снижение на фоне циклического замедления экономики практически во всех регионах мира, включая США, Европу, Китай. В частности, в Штатах резко ухудшились данные по числу новых рабочих мест, в Еврозоне наметились первые признаки рецессии, а правительство Китая понизило прогноз по росту экономики страны в 2012 г. При этом индекс деловой активности в мировой промышленности Global Manufacturing PMI опустился в область отрицательных темпов роста, достигнув минимальных значений с середины 2009 г. Кроме того, давление на рынки оказало усиление политических рисков после первых «провалившихся» выборов в Греции и смены руководства Франции, что вызвало опасения, что Европе будет сложнее достичь консенсуса в борьбе с финансовым и экономическим кризисом в регионе. Дополнительным негативным фактором для российских акций стало заметное снижение цен на нефть, которые опускались ниже отметки $90 за баррель. Как результат, российский рынок растерял все завоеванные с начала года позиции, снизившись от максимума середины марта почти на 30%.


^ Новая волна роста на мировых рынках, которая с определенными перерывами продолжалась до конца 2012 г., началась в середине июля. Толчком к улучшению настроений инвесторов стали действия европейских политиков, которые начали предпринимать более скоординированные действия по разрешению кризиса. По итогам саммита ЕС, который состоялся в конце июня, были достигнуты базовые договоренности по созданию интегрированной банковской и бюджетной системы, которые в итоге стали основой для создания в будущем механизма коллективной ответственности по долгу и общеевропейской системы поддержки банков. Эти положения затем были развиты в ходе октябрьского и декабрьского саммитов Еврозоюза.

Осенью поддержку рынкам оказало анонсирование новых мер стимулирования спроса со стороны ведущих регуляторов. Так, ЕЦБ объявил о новой программе интервенций на рынке облигаций, а ФРС США запустил новый раунд количественного смягчения в сегменте ипотечного долга. Кроме того, активизации покупателей способствовало и улучшение макростатистики по ведущим мировым экономикам. Впрочем, на рынках появились и новые риски, которые способствовали повышению волатильности торгов. К последним можно отнести довольно слабую отчетность американских компаний за 3-й квартал, вновь вставший на повестку дня вопрос финансовой помощи Греции, который в итоге был окончательно решен лишь в декабре, усиление экономического кризиса в Испании. Кроме того, после победы Б. Обамы на президентских выборах в США выросли опасения относительно того, насколько эффективно новая администрация будет взаимодействовать с Конгрессом по бюджетным вопросам, решить которые надо было до конца года.

Последние опасения оправдались в полной мере. Неспособность республиканцев и демократов достичь компромисса относительно путей снижения дефицита американского бюджета изрядно подпортила настроение инвесторов в конце года. В ноябре Б. Обама пообещал решить бюджетные вопросы страны до католического Рождества, однако до сих пор никакого особого прогресса в переговорах не наблюдается. Как результат, над рынками замаячила угроза реализации «фискального обрыва» в Штатах, грозящего ввергнуть американскую экономику в рецессию в начале следующего года. Между тем, время у американских политиков еще есть, хотя его и остается совсем немного, так что надежда на благоприятный исход остается. Согласно последней информации, Б. Обама обратился к республиканцам с предложением, которое в итоге позволит решить вопрос о предотвращении бюджетного секвестра до нового года, правда, ни сам президент, ни Белый дом не уточнили детали нового плана. При этом американские конгрессмены решили провести еще одну сессию в воскресенье 30 декабря. Это позволяет рассчитывать на то, что по крайней мере какой-то минимальный компромисс все же будет достигнут в ближайшие дни, и развития ситуации по наиболее негативному сценарию удастся избежать. Рынки, по всей видимости, также верят в это − к концу декабря основные мировые фондовые индексы вышли в плюс по итогам года, и российский рынок акций здесь не стал исключением.


^ Мы считаем в целом, что, несмотря на имеющиеся трудности, год для мировой экономики завершается довольно успешно. Американская экономика, судя по выходящей в последние месяцы макростатистике, во 2-м полугодии получила неплохое ускорение. Ситуация в Еврозоне, где по итогам двух последних кварталов можно диагностировать наступление рецессии, пока не очень оптимистична. В то же время усилия европейских политиков по повышению доверия инвесторов к финансовом рынкам региона постепенно начинают приносить свои плоды, что выражается, в частности, в значительном снижении ставок госдолга стран европейской периферии. Отметим также, что в последние месяцы наблюдалось заметное повышение различных индексов деловой и потребительской активности в ведущих странах зоны евро. Это позволяет рассчитывать на то, что экономика региона по крайней мере стабилизируется в перспективе ближайших кварталов.

Позитивные сигналы в последние недели поступали и из стран Азии. Данные по Китаю указывают на вероятный разворот в тренде снижения темпов роста экономики и переход к усилению экономической активности уже с 4-го квартала 2012 г. В Японии на парламентских выборах одержала оппозиционная Либерально-демократическая партия, лидеры которой выступают за существенное расширение мер стимулирования национальной экономики. Результатом ожиданий смягчения монетарной политики Банка Японии стало значительное ослабление курса иены, что сопровождалось ралли на японском фондовом рынке.

Согласно опросу Bloomberg, проведенному в конце ноября среди инвесторов, аналитиков и трейдеров из разных стран, глобальная экономика к концу 2012 г. находится в лучшей форме за последние 18 месяцев. Так, две третьих респондентов из 862 опрошенных заявили, что ситуация в экономике улучшается, либо, по крайней мере, стабильна. Аналогичный опрос в сентябре показал, что только половина респондентов придерживалась такого мнения. При этом доверие мировых инвесторов, аналитиков и трейдеров к экономике Китая поднялось до максимального уровня более чем за год − число респондентов, ожидающих улучшения или сохранения стабильности экономической ситуации в КНР, подскочило до 72% в ноябре с 38% в сентябре. Рост доверия объясняется ожиданиями, что новое руководство страны во главе с председателем КНР и генсеком ЦК Компартии Китая Си Цзиньпином сможет улучшить финансовый климат.


^ При этом важно отметить, что бюджетная и монетарная политика ведущих стран продолжают способствовать повышению сравнительной инвестиционной привлекательности валют, финансовых вложений на развивающихся рынках. Весьма значительный потенциал выравнивания темпов прироста развитых и развивающихся финансовых рынков по-прежнему не реализован. За последние 4 года сформированы значительные ресурсы фондов стабильности, резервов и капитала крупнейших банков. Долговые риски корпоративного, частного сектора США и ЕС значимым образом сократились относительно своих долгосрочных средних значений. «Продавливать» созданную систему поддержки рискованно с точки зрения финансов, а «раскачивать» ее в политических целях не позволяет снижение популярности у избирателей политики «затягивания поясов». Это создает базу для нового раунда антикризисной политики, связанного с наращиванием инвестиций. Последние решения саммитов развитых стран поддерживают финансовые рынки и в данной связи являются очень важными, конструктивными для решения стратегической задачи увеличения доли инвестиций в ВВП развитых экономик. Данная стратегическая цель политико-экономических регуляторов развитых стран будет носить определяющий характер для динамики финансовых и фондовых рынков в ближайшие годы.


^ Наши ожидания и рекомендации


Мы ожидаем, что конъюнктура мировых рынков в 2013 г. будет в целом благоприятной для рисковых вложений. При этом оживление мировой экономической активности на фоне ослабления рисков на глобальных рынках должно оказать позитивное влияние и на российский рынок акций. В нашем базовом сценарии мы ожидаем повышения индекса РТС к концу 2013 г. до 1750 пунктов, или почти на 15% от текущих уровней. Коэффициент P/E компаний РФ в настоящее время находится на близком к историческим минимумам уровне 5.7, что практически в два раза ниже аналогичного показателя компаний с других развивающихся рынков. На наш взгляд, есть все основания рассчитывать на то, что в будущем году указанный дисконт существенно сократится.

Прежде всего отметим весьма стабильную ситуацию в экономике РФ. Несмотря на рецессию в ЕС и замедление роста в большинстве ведущих стран, российский ВВП по итогам 2012 г. покажет неплохой прирост в 3.6-3.7% (против 4.3% в 2011 г.) и превысит предкризисный уровень. В числе главных факторов, способствовавших относительно неплохой устойчивости российской экономики к внешним факторам, отметим стабильно высокие цены на нефть, которые обеспечили рост инвестиций на уровне около 8% (против 8.3% в 2011 г.). Кроме того, существенный рост бюджетных расходов позитивно отразился на динамике доходов населения, что в сочетании с улучшением ситуации на рынке труда привело к заметному повышению потребительской активности и также поддержало экономику в уходящем году.

В 2013 г. мы в базовом сценарии рассчитываем на плавное восстановление мировой экономики и постепенное повышение глобального «аппетита к риску», что будет способствовать сокращению оттока капитала из РФ до $40-50 млрд. против ожидаемых по итогам текущего года оттока в $78 млрд. Цены на нефть, вероятно, продолжат оставаться достаточно высокими (мы закладываем среднегодовую стоимость нефти Brent на уровне $108 за баррель), что поддержит сохранение темпов роста инвестиций в основной капитал на уровне вблизи 8%. Мы считаем, что улучшение внешней конъюнктуры должно скомпенсировать некоторое охлаждение потребительского спроса в связи с планируемым правительством РФ снижением темпов роста бюджетных расходов и усилиями ЦБ по сокращению темпов роста объемов потребительского кредитования. Кроме того, прогнозируемое снижение инфляции до 5.7% против ожидаемых в 2012 г. 6.5% может побудить Банк России во 2-м полугодии 2013 г. пойти на снижение основных регулируемых ставок, что должно улучшить ситуацию с ликвидности в экономике и будет дополнительно способствовать повышению экономической активности. Как результат, мы ожидаем, что российский ВВП в 2013 г. повысится на 3.5%, что выше прогнозируемых темпов роста экономик развитых стран и мировой экономики в целом.

Среди основных преимуществ России, помимо неплохих темпов роста экономики, отметим по-прежнему низкий уровень государственного долга. При этом по объему золотовалютных резервов РФ уступает лишь Китаю и Японии. Российский внутренний рынок входит в первую десятку крупнейших рынков мира по своей емкости, причем частное потребление растет быстрее всех среди стран БРИК. Кроме того, Россия обладает образованной рабочей силой в условиях высокой занятости. Политические риски по большей части уже не актуальны. Отметим также шаги правительства РФ по развитию финансовой инфраструктуры. Так, к концу года было завершено создание Центрального депозитария, что должно облегчить доступ иностранцев на финансовые рынки РФ и в перспективе повысить доверие глобальных инвесторов к российским активам. Из недостатков можно отметить низкие темпы структурных реформ, однако и здесь в ближайшие кварталы возможен существенный прогресс.

В ежегодном Послании к Федеральному Собранию президент РФ В. Путин озвучил ряд принципиальных предложений, способных придать экономике новый импульс развития. Основной упор сделан на активизацию структурных изменений в экономике, выявление национальных конкурентных преимуществ и поиск новых источников роста, в качестве которых названы внутреннее потребление, частный бизнес при консолидирующей роли государства. С этой целью предлагается сконцентрировать усилия на решении задач жизнеобеспечения населения, что позволит существенно поднять уровень внутреннего потребления. Правительству РФ предложено разработать систему мер по снижению оттока капитала, деоффшоризации российской экономики и возврату бизнеса под национальную юрисдикцию. Среди приоритетных задач кредитно-денежной политики Банка России, помимо сдерживания инфляции, названа задача стимулирования экономического роста и занятости путем снижения ставок внутренних кредитов и улучшения условий кредитования отечественных предприятий. ЦБ поставлена приоритетная цель обеспечения устойчивого развития экономики за счет адекватного денежного предложения. В. Путин также выступил за постепенный отказ от практики размещения национальных резервов в зарубежных низкодоходных финансовых инструментах. Новая политика использования средств стабилизационного фонда позволит направить национальные накопления в развитие собственной экономики.


^ Отметим, что к концу 2012 г. в мире стала все сильнее прослеживаться тенденция изменений предпочтений глобальных инвесторов в пользу акций как инструментов вложений. Так, согласно опросу Bloomberg среди участников финансовых рынков, большинство респондентов в качестве лучшего актива на 2013 г. выбрали акции (на втором месте – недвижимость, наименее желательный актив – облигации). Вероятно, инвесторы делают ставку на постепенное восстановление мировой экономики в будущем году, недопущение «фискального обрыва» и сохранение денежных стимулов, что должно поддержать рост стоимости рисковых активов. При этом потенциал дальнейшего роста облигаций, доходности которых вследствие стимулирующей политики центробанков уже находятся на исторических минимумах, вызывает все больше сомнений.

Кроме того, динамика глобальных фондов за последние месяцы указывает на все увеличивающееся доверие инвесторов к развивающимся рынкам. Это объясняется более высокими темпами экономического роста развивающихся стран по сравнению с развитыми, более устойчивой бюджетной системой, что позволяет рассчитывать на стабильный рост прибылей компаний из развивающихся стран. Если глобальная тенденция перераспределения портфелей в пользу акций продолжится, что весьма вероятно, то какая-то доля средств инвесторов, без сомнения, придет и на российский рынок. Учитывая наблюдающийся непрерывный трехмесячный отток, это должно стать сильным позитивом для российских акций.


^ Между тем, не стоит забывать и о рисках, которые для российского рынка акций, как и в 2012 г., в основном будут внешними. Прежде всего это опасения дальнейшего замедления темпов роста глобальной экономики. За последние месяцы ряд крупных международных организаций, включая МВФ, ОЭСР, Всемирный Банк, заметно понизили свои прогнозы динамики мирового ВВП, которые в настоящее время находятся в основном в диапазоне 3.3-3.4%. Причинами возможного дальнейшего ухудшение ситуации в мировой экономике называются высокий уровень безработицы, сокращение бюджетных дефицитов во многих странах, замедление мировой торговли и падение уровня взаимного доверия на фоне неопределенности перспектив развития экономической ситуации.

В США в начале будущего года продолжатся переговоры по бюджетным проблемам, в частности, на повестку дня встанет вопрос об очередном повышении лимита заимствований. Не исключено, что этот процесс вновь будет проходить трудно и сопровождаться потоками негативной информации на рынках. При этом инвесторы, вероятно, еще не забыли аналогичные дебаты по американскому госдолгу летом 2011 г., которые в итоге привели к снижению кредитного рейтинга США агентством S&P. В Европе, несмотря на существенное снижение долговых рисков после разрешения «греческого вопроса», также остаются свои «скелеты в шкафу». Так, уже в январе перед европейскими политиками может встать вопрос по предоставлению финансовой помощи Испании и Кипру. Кроме того, нервировать инвесторов будет и неопределенность, связанная с предстоящими в феврале выборами в парламент Италии. Неприятные сюрпризы может преподнести и Китай, где источниками повышенных рисков остаются проблема с муниципальными долгами и ситуация на рынке жилья.


^ Учитывая сохраняющуюся неопределенность в отношении перспектив глобальной экономики, мы считаем разумным войти в новый год, имея в портфеле акции наиболее надежных эмитентов, которые характеризуются достаточно качественным корпоративным управлением, умеренной долговой нагрузкой, стабильными денежными потоками. Дополнительным плюсом будет высокая ожидаемая дивидендная доходность по бумаге. При этом мы не выделяем какие-либо отрасли в целом, предпочитая «точечные» идеи внутри различных секторов. В нефтегазовом секторе это акции Лукойла и Башнефти, в банковском – бумаги Сбербанка, в металлургическом – акции Северстали. Кроме того, мы позитивно оцениваем перспективы ряда бумаг компаний из других секторов. Это компании, являющиеся самыми эффективными в своей отрасли, а также обладающие понятными среднесрочными драйверами роста. Среди таких бумаг мы выделяем обыкновенные акции Э.ОН Россия, МТС, Трансконтейнера, Нижнекамскнефтехима, Фосагро. В секторе автомобилестроения нам нравится Соллерс. Мы также рекомендуем рассмотреть для покупки наиболее интересные, с нашей точки зрения, акции компаний потребительского сектора, таких как Магнит и М.Видео.


Графики


Рис. 1-2. Оценка P/E 2012 индекса РТС, а также фондовых индексов развитых и развивающихся стран

Развивающиеся рынки

Развитые рынки





Рис. 3. Динамика притоков в фонды, $ млрд.



Рис. 4. Сравнит. динамика индексов РТС и РТС-2



Рис. 5. Динамика CDS России и цены нефти марки Brent ($/баррель)



Рис. 6. Изменение индекса РТС и ведущих мировых индексов за год



Рис. 7. Динамика цены золота и индекса цен базовых металлов



Рис. 8. Динамика индекса доллара США и доходности 10-летних гособлигаций США



Глобальная экономика: Данные мировой макроэкономической информации к концу года значительно улучшились. Анонсированные в последние месяцы ведущими странами масштабные меры поддержки спроса являются прочным фундаментом восстановления мировой экономики в ближайшие годы, при этом можно ожидать продолжения тенденции усиления роли развивающихся экономик в качестве «локомотивов» мирового экономического роста. Инфляционные риски по-прежнему остаются под контролем, хотя и могут усилиться в перспективе нескольких кварталов.


США

В начале декабря на своем последнем в 2012 г. заседании ФРС США объявила о новом раунде выкупа казначейских облигаций в целях борьбы против безработицы. Как сообщается в заявлении Комитета по открытым рынкам, ФРС будет выкупать «трежериз» на сумму в $45 млрд. ежемесячно, что соответствует объему выкупа госбумаг в рамках завершившейся операции «твист». При этом продолжится реализация программы третьего раунда количественного смягчения, подразумевающая выкупа ипотечных облигаций на сумму в $40 млрд. в месяц. Таким образом, ФРС теперь будет увеличивать свой балансовый счет на $85 млрд. в месяц, и уже к марту стоимость активов на балансе перевалит за $3 трлн.

Базовая процентная ставка была оставлена на прежнем уровне − в диапазоне 0-0.25% годовых. Между тем, Федрезерв обозначил уровни предполагаемых макроэкономических показателей, которые будут сигнализировать о том, повышать ли монетарному регулятору процентную ставку в будущем. Согласно индикаторам, уровень безработицы для этого должен быть не выше 6.5%, а инфляция не превышать 2.5% в ближайшие 1-2 года.

Оценка ФРС экономической ситуации в США практически не изменились после октябрьского заседания. Отмечается продолжение роста экономической активности умеренными темпами на фоне стабильных инфляционных ожиданий. В частности, FOMC предполагает, что инфляция в среднесрочном периоде будет находиться на уровне, соответствующем целевым 2%, или ниже. Уровень безработицы несколько снизился с лета, но остается повышенным. Потребительские расходы продолжают повышаться, дальнейшие признаки улучшения показывает рынок жилья. В то же время отмечается замедление роста инвестиций компаний в основной капитал.

В своем докладе под названием «ФРС, полный вперед!» агентство S&P одобрило проводимую Федрезервом «мягкую» монетарную политику. В S&P полагают, что агрессивное расширение балансового счета американского регулятора в целом выглядит позитивно, в то время как многие эксперты опасаются, что очередное печатание денег рано или поздно приведет к гиперинфляции. Экономисты из S&P с этим не согласны и считают, что создание регулятором «денежного вертолета» не подразумевает впрыскивания денег напрямую в экономику. В данном случае, по их мнению, речь идет об изменении портфеля активов американского ЦБ − QE проводится не для вложения денежной массы в экономику, а для обмена активами. Таким способом ФРС хочет простимулировать деловую активность.


Глава американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) Г. Генслер в середине октября заявил о своей уверенности в том, что «к новому году общество извлечет и оценит выгоду от введения постоянной, доступной в реальном времени отчетности по операциям на рынке деривативов». Ранее были опубликованы решения CFTC по облегчению доступа иностранных регуляторов к данным американских властей о ситуации на рынке свопов и разрешение Комиссии до 31 декабря проводить конвертацию своповых двусторонних контрактов в биржевые фьючерсы. Эта информация способствует сокращению напряженности на рынке, связанной с введением с 12 октября норм регулирования в рамках законодательной реформы Додда-Франка.

Кроме того, американский регулятор опубликовал разъяснение, согласно которому значительному числу компаний, проводящих операции на рынке свопов, не придется немедленно выполнять требования по клирингу сделок, раскрывая данные о них. По информации Комиссии, эти требования вступают в силу только для сделок, совершенных после вступления того или иного оператора рынка в новую систему регулирования, что должно произойти для рынка в начале 2013 г. Эта информация, согласно заявлениям рыночных источников Wall Street Journal, также «означает, что нестабильность на рынке уменьшится».


Оценка роста ВВП США за 3-й квартал была повышена с 2.7% до 3.1% в годовом исчислении, что оказалось заметно выше прогнозов. Объем промышленного производства в США увеличился в ноябре на максимальные за два года 1.1% м/м после спада на 0.7% м/м в октябре. Показатель оказался значительно лучше ожиданий. Индекс опережающих индикаторов США в ноябре сократился на 0.2% м/м, как и прогнозировалось, против роста на 0.3% м/м в октябре.

Индекс рынка жилья США, рассчитываемый Американской ассоциацией строителей NAHB, в декабре вырос до 47 пунктов с 45 пунктов в ноябре, обновив максимум с мая 2006 г. Продажи домов на вторичном рынке в США выросли в ноябре на 5.9% по сравнению с октябрем до 5.04 млн. в годовом значении, что является максимальным уровнем с ноября 2009 г. При этом стоимость жилья на вторичном рынке выросла на 10.1% за последний год, а число непроданных домов упало до минимума за 11 лет. Продажи новостроек в США выросли по итогам ноября на 4.4% м/м до 377 тыс. в годовом выражении, что стало максимальным уровнем с апреля 2010 г., хотя и оказалось несколько ниже средних прогнозов. При этом спрос на новостройки в ноябре вырос на 15.3% в годовом выражении.

Дефицит торгового баланса США в октябре составил $42.2 млрд., оказавшись несколько ниже ожиданий. При этом отрицательное сальдо внешнеторгового баланса в сентября после пересмотра данных составило $40.3 млрд. вместо $41.5 млрд. Объем экспорта в октябре составил $180.5 млрд., импорта − $222.8 млрд., что является минимальным значением с апреля 2011 г. В отчете Министерства торговли США отмечается, что экспорт из страны сокращается из-за засухи на Среднем Западе, которая привела к падению урожая многих сельхозкультур, поставляемых за рубеж.

Запасы товаров на американских складах выросли в октябре на 0.4% м/м, как и ожидалось. При этом продажи со складов впервые с июня сократились на 0.4% м/м. − компании не наращивают запасы с учетом угрозы «фискального обрыва» и замедления темпов роста американской экономики. Запасы производителей (38% общего объема коммерческих запасов) увеличились в октябре на 0.1% м/м, запасы предприятий розничной торговли − на 0.6% м/м, как и оптовые запасы (около 30% общего объема). Продажи со складов предприятий розничной торговли упали на 0.4% м/м.

Розничные продажи в США в ноябре выросли на 0.3% м/м против снижения на 0.3% м/м в октябре, немного не дотянув до консенсус-прогноза. Рост продаж был зафиксирован в 10 из 13 основных категорий товаров. Так, продажи электроники подскочили на 2.5% м/м, одежды − на 0.9% м/м, стройматериалов − на 1.6% м/м. При этом продажи автодилеров в США по итогам прошлого месяца выросли на 1.5% м/м и достигли максимальных с февраля 2008 г. 15.5 млн. автомобилей.





страница1/3
Дата конвертации24.10.2013
Размер0.52 Mb.
ТипСценарий
  1   2   3
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы