Рефераты, курсовые, дипломные работы Тема: Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента icon

Рефераты, курсовые, дипломные работы Тема: Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента



Смотрите также:
  1   2   3

Тема: Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента.


  1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента.

  2. Функции финансового менеджмента.

  3. Терминология и базовые понятия финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.

  4. Основные этапы развития финансового менеджмента.




  1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента.


Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.

Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:

1) управляемая подсистема (объект управления)

2) управляющая подсистема (субъект управления).


Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно-стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской деятельности.

Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:

1) Денежный оборот;

2) Финансовые ресурсы;

3) Кругооборот капитала;

4) Финансовые отношения.


Субъект управления – совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:

1) Кадры (подготовленный персонал);

2) Финансовые инструменты и методы;

3) Технические средства управления;

4) Информационное обеспечение.


Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.

^ Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

^ Основные задачи финансового менеджмента:

1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития.

2). Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3). Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия.

4). Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и

благоприятной политике налогообложения.

5). Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и

платежеспособности.


  1. Функции финансового менеджмента.


Существует 2 основных типа функций финансового менеджмента:

1). Функции объекта управления

  • воспроизводственная, обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе;

  • производственная – обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала;

  • контрольная (контроль управления капиталом, предприятием).


2). Функции субъекта управления

  • прогнозирование финансовых ситуаций и состояний;

  • планирование финансовой деятельности;

  • регулирование;

  • координация деятельности всех финансовых подразделений с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия;

  • анализ и оценка состояния предприятия;

  • функция стимулирования;

  • функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов.




  1. Терминология и базовые понятия финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.


Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:

1). Концепция денежного потока.

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

4). Концепция цены капитала.

5). Концепция эффективности рынка капитала.

6). Концепция асимметричности информации

7). Концепция агентских отношений.

8). Концепции альтернативных затрат.


1). Концепция денежного потока предполагает

  • идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

  • оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

  • выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

  • оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета


2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Временная ценность – объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:

А) Инфляцией

Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы

В) Оборачиваемостью


                  1. 3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

                  1. Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.



                  1. 4). Концепция цены капитала – обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

                  1. Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.



                  1. 5). Концепция эффективности рынка капитала – операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

                  1. Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

                  1. Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:

                  1. рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;

                  1. информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;

                  1. отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;

                  1. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;

                  1. все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;

                  1. сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.



                  1. Существует две основных характеристики эффективного рынка:

                  1. 1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать

                  1. больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной

                  1. степени риска.

                  1. 2). Уровень дохода на инвестируемый капитал – это функция степени риска.



                  1. Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности:

                  1. слабой

                  1. умеренной

                  1. сильной


В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

6). Концепция ассиметричности информации – напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать

положительный и отрицательный эффект.

7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно – правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).

7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу.


                  1. Основные этапы развития финансового менеджмента.


В настоящее время западными специалистами выделяются пять подходов в становлении и развитии финансового менеджмента .

Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагматиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для принятия управленческих решений.

Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического финансового анализа».(60е года) Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать.

Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариантных аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существование несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности.

Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года) Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному.

Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается с60хгодов) – школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого направления состоит в его излишней теоритеризованности , не случайно оно развивается главным образом учеными и пока не получило признания в практике.


^ Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия.


                  1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.

                  1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.

                  1. Сферы финансового менеджмента.




                  1. Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.


Финансовая деятельность предприятия связана с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:

                  1. отношения, связанные с формированием уставного капитала и его распределением между собственниками;

                  1. отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы;

                  1. деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;

                  1. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной системой;

                  1. деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками предприятия по выплате им доходов;

                  1. деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения активов;

                  1. деятельность, связанная с формированием различных резервово предприятия;

                  1. отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников;

                  1. деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке;

                  1. деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы;

                  1. деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов разных уровней.


^ Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия.

Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финансового механизма.



                  1. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.


^ Правовая среда:

                  1. основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;

                  1. законодательные акты, связанные с налоговым регулированием;

                  1. законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда;

                  1. законодательные акты, касающиеся социального страхования и обеспечения;

                  1. законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий;

                  1. законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия.


Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.

Информационная среда включает:

                  1. информация внешнего характера:

                  1. информация, формируемая на финансовых рынках;

                  1. информация налогового характера;

                  1. информация о стоимости ресурсов на различных рынках;

                  1. информация о конкурентах;

                  1. информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности предприятия

                  1. информация внутреннего характера:

                  1. финансовая отчетность;

                  1. статистическая отчетность;

                  1. внутренняя отчетность;

                  1. данные первичного бухгалтерского учета.




                  1. Сферы финансового менеджмента.


Сферы финансового менеджмента:

                  1. Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование:

                  1. оценка и анализ активов и источников их формирования;

                  1. оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;

                  1. оценка источников дополнительного финансирования;

                  1. формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов.

                  1. Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:

                  1. оценка объема требуемых финансовых ресурсов;

                  1. выбор форм их получения;

                  1. оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов;

                  1. оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.);

                  1. оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.

                  1. Распределение и использование финансовых ресурсов:

                  1. анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера;

                  1. оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);

                  1. целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование их рациональной структуры;

                  1. оптимальное использование оборотных средств;

                  1. обеспечение эффективности финансовых вложений.



Тема: Методологические основы принятия финансовых решений

                  1. Понятие левериджа и его виды.

                  1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.

                  1. Операционный леверидж и его эффект.

                  1. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.

                  1. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.




                  1. Понятие левериджа и его виды.


Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:

                  1. финансовый

                  1. производственный (операционный)

                  1. производственно-финансовый

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.



                  1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.


В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.


  1. ^ Западноевропейская концепция:


Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

Показатели

Предприятие 1

Предприятие 2

Предприятие 3

                  1. Активы, тыс. руб.

                  2. Пассивы, тыс. руб., в т ч.

                  3. СК

                  4. ЗК

                  5. Прибыль до выплаты % и налогов

                  6. Экономическая рентабельность активов ЭРА= (БП+%)/Аср.*100

                  7. Издержки по выплате % (25%)

                  8. Чистая прибыль, тыс. руб.

                  9. ЧП=(БП-%)*(1-н)

                  10. Чистая рентабельность СК

ЧРСК=ЧП/СКср*100

1000

1000

1000

-


400


40%


-


400(1-0,3)=280


280/1000*100==28%

1000

1000

700

300


400


40%


75


(400-75)*(1-0,3)=227,5

227,5/700*100==32,5%

1000

1000

300

700


400


40%


175


(400-175)*(1-0,3)=157,5

157,5/300*100==52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.

Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

НРЭИ=БП-%

Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА.

(НРЭИ - %)*(1-н)

ЧРСК = 

СКср


^ ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),

ЭРА*(СКср+ЗКср)-кр. ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i *ЗК

ЧРСК =  х (1-н) =  х (1-н) =


СКср СКср


= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) * *(ЭРА-i)*(1-н)

Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета определяется:

ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)

(ЭРА-i) – дифференциал

(ЗКср/СКср) – плечо рычага


^ 2. Американская концепция расчета финансового левериджа


Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.

ЧП ЧП

^ ЭФЛ = (  /  ) / ( НРЭИ / НРЭИ)

КОА КОА


ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н)

ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н) = НРЭИ*(1-н)

ЧП НРЭИ НРЭИ*(1-н) НРЭИ

ЭФЛ =  /  =  =  = НРЭИ /

ЧП НРЭИ (НРЭИ- %кр)*(1-н) НРЭИ

/ (НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП


^ ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП


Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.


Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.


                  1. Операционный леверидж и его эффект.



                  1. Понятие операционного левериджа связано со структурой

                  1. себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений , осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.

                  1. Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом производственного (операционного) левериджа.



                  1. Например: Допустим в отчетном году выручка от реализации составила 10млн.р. при совокупных переменных затратах 8,3млн.р. и постоянных затратах 1,5млн.р. Прибыль = 0,2млн.р.

                  1. Предположим, что в плановом году планируется увеличение выручки за счет физического объема продаж на 10% (т.е.11млн.р.) Постоянные расходы = 1,5млн.р. Переменные расходы увеличиваются на 10% (т.е.8,3*1,1=9,13млн.р.). Прибыль от реализации =0,37млн.р. (т.е.11-9,13-1,5). Темп роста прибыли (370/200)*100 = 185%. Темп роста выручки= =110%. На каждый прирост выручки мы имеем прирост прибыли 8,5%, т.е. ЭОЛ = 85%/10%= 8,5%



                  1. Т.о. силу (эффект) производственного левериджа можно рассматривать как характеристику делового риска предприятия, возникающего в данной сфере бизнеса или в связи с его отраслевой принадлежностью. А измерить этот эффект можно как процентное изменение прибыли от реализации после возмещения переменных затрат (или НРЭИ) при данном проценте изменения физического объема продаж.









                  1. НРЭИ Q

                  1. ЭОЛ =  = 

                  1. НРЭИ Q



                  1. Q - физический объем продаж,

                  1. р – цена ,

                  1. р*Q – выручка от реализации,

                  1. Sпз – ставка переменных затрат на выпуск продукции

                  1. Sпост – постоянные затраты

                  1. НРЭИ = р*Q – (Sпз*Q + Sпост ) = Q*(p-Sпз ) – Sпост

                  1. НРЭИ = Q*(p – Sпз)





                  1. Q*(p-Sпз) Q Q*(p-Sпз) НРЭИ+Sпост

                  1. 1)ЭОЛ =  х  =  = 

                  1. Q*(p-Sпз)- Sпост Q Q*(p-Sпз)-Sрост НРЭИ



                  1. ЭОЛ= 1+(Sпост/НРЭИ)



                  1. 2)ЭОЛ = МД/(МД-Sпост) = МД/П



                  1. Эти формулы позволяют ответить на вопрос, насколько чувствителен маржинальный доход (МД) к изменению объема производства и продаж, и насколько хватило бы МД не только на покрытие постоянных расходов, но и формирование прибыли.

                  1. В связи с понятием эффекта производственного левериджа возникает понятие запаса финансовой прочности (ЗФП), который обеспечивает получение прибыли предприятия, и понятие предела безопасности (безубыточный объем производства и продаж или критический объем продаж).



                  1. p*Q – (Q - Sпз + Sпост)=0

                  1. Qк(натур.) = Sпост/(p-Sпз)

                  1. Sпост Sпост Sпост Sпост

                  1. Qк(стоим.) = Qк(натур.)* p =  х p =  =  = 

                  1. р – Sпз (p-Sпз)/p 1-(Sпз/p) МД/р

                  1. ЗФП = ВРф – Qк(стоим.)

                  1. ВРф – выручка от реализации (фактическая),

                  1. Qк(стоим) – критический объем в стоимостном выражении,

                  1. ЗФП – запас финансовой прочности







                  1. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.


Понятие совокупного риска связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.

                  1. ^ Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж.

                  1. ^ Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономической рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей ЧП на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия.

Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

^ Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Уровень совокупного риска показывает, на сколько % изменится ЧП предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1%.

То есть уровень совокупного риска может быть определен как произведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по второй концепции, и эффекта операционного левериджа.


УСР = ЭФЛ2конц * ЭОЛ

ЧП/кол-во акций НРЭИ НРЭИ Q  ЧП/кол-во акций

УСР =  х  х  х  =  /

ЧП/кол-во акций  НРЭИ НРЭИ Q ЧП/кол-во акций

Q

/ 

Q

УСР = НРЭИ/(НРЭИ - %кр) х (НРЭИ + Sпост) = (НРЭИ + Sпост) / НРЭИ - - %кр)

Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты:

                  1. сочетание высокого производственного риска с мощным финансовым левериджем будет губительно для предприятия, так как мультиплицируются одновременно неблагоприятные эффекты,

                  1. задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов поведения:

                  1. высокий уровень эффекта производственного левериджа может сочетаться со средним и слабым уровнем ЭФЛ:

                  1. низкий уровень ЭПЛ позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень ЭФЛ;

                  1. умеренный ЭОЛ и умеренный ЭФЛ.

Оптимизация рисков может быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, то есть увеличения скорости оборота всех активов предприятия.


ЭРА = ((БП + %кр)/Аср)*100*(ВР/ВР) = ((БП + %кр) / ВР)*(ВР/Аср)

ЧП ВР Аср ЧП ВР Аср

ЧРСК =  х 100 х  х  =  х 100 х  х 

СКср ВР Аср ВР Аср СКср



                  1. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.


Капитал. как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.


ССК =  di * ki , где

                  1. di - удельный вес каждого источника в общей сумме,

                  1. ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении



Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника.

                  1. Собственный капитал

                  1. добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

                  1. привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

                  1. обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть



                  1. Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + Тоа

                  1. Коа – стоимость обыкн.акц.,

                  1. Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

                  1. Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций,

                  1. Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям



                  1. нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.




                  1. Заемный капитал

                  1. банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия.

                  1. В общем виде цена ЗК = величине банковского %.



                  1. Если рассматривать зарубежный опыт:

                  1. Кзк = i

                  1. Кзк = i* (1-н)

                  1. В России:

                  1. Кзк = i

                  1. Кзк = iх (1-н) + i , i - ставка рефинансирования + 3% ых пункта



                  1. Кзк = ix (1-н)*(n/360) + ix (n/360)



                  1. облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.


Коз = ( Ддиск + i )

Коз – цена облигационного займа,

Ддиск – стоимость дисконтированного дохода,

i - процентный доход


Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия

Коз = ( Ддиск +i)*(1-н)

Если один элемент оплачивается:

Коз = Ддиск + i*(1-н)






Скачать 495,42 Kb.
страница1/3
Дата конвертации02.05.2013
Размер495,42 Kb.
ТипРеферат
  1   2   3
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы