Методические указания по выполнению курсовой работы Пенза 2011 icon

Методические указания по выполнению курсовой работы Пенза 2011



Смотрите также:
ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ


Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования


«ПЕНЗЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»


Будина В.И., Лузгина О.А., Кисина Е.И., Куницкая Е.В., Некрылова Н.В.


Функционирование финансового механизма предприятия


Методические указания по выполнению курсовой работы


Пенза 2011


УДК 336.64

А94

Р е ц е н з е н т:

к.э.н., доц. каф. «Бухгалтерский учет» ГОУ ВПО

Пензенская государственная сельскохозяйственная академия

И.А. Бондин


^ Функционирование финансового механизма предприятия: методические указания по выполнению курсовой работы / сост. В.И. Будина, О.А. Лузгина, Е.И. Кисина, Е.В. Куницкая, Н.В. Некрылова – Пенза: Издательство ПГУ, 2011. – 25 с.

Изложены цели и задачи курсовой работы, рассмотрены учебно-деловые ситуации по управлению финан­сами предприятия. Показано применения элементов операционного анализа в специальных решениях финансового менеджмента, а имен­но: влияние на финансовые результаты силы операционного и финансового рычагов, определение порога рентабельности и за­паса финансовой прочности, а также формирование стратегии заимствования средств.

Методические указания подготовлены на кафедре «Экономика, финансы и менеджмент» Пензенского государственного университета и предназначены для студентов экономических специальностей, изучающих дисциплину «Финансовый менеджмент», а также могут быть использованы в процессе дипломного проектирования.

Ил. 10, табл. 15, 11 назв.


УДК 336.64


ГОУ ВПО «Пензенский государственный университет», 2011

Введение

Организациям любых организационно-правовых форм свойственно стремление работать с максимальной экономической отдачей, что заставляет внедрять наиболее эффективные методы управления бизнесом.

На базе финансов предприятия создаются не только необходимые предпосылки его производственной деятельности, но и виден положительный финансовый результат, являющийся целью любого бизнеса. Успешное управление финансами в рыночных условиях невозможно без четкого представления процессов формирования затрат, доходов, капитала, распределения ресурсов, соответствующей политики развития, инвестиционной деятельности и т.д. Управление финансами выступает одним из главных элементов управления предприятием.

По мере становления и развития рыночных отношений в нашей стране вопросы повышения эффективности управления финансовыми ресурсами и финансами в целом приобретают все большее значение.

«Финансовый менеджмента» как самостоятельный учебный курс включен в учебные планы вузов по целому ряду экономических специальностей в соответствии с Государственным образовательным стандартом.

В условиях рыночной экономики конкурентоспособность любому хозяйствующему субъекту может обеспечить только эффективное управление финансами предприятия, охватывающее круг проблем от формирования рациональной структуры капитала до регулирования массы прибыли и дивидендной политики.

Основная цель методических указаний - обеспечение расчетов финансово-экономических показателей и их обоснование, принятия стратегических финансовых решений; оказание помощи будущим специалистам в выработке навыков принятия решений в области наращивания финансового потенциала предприятия.

Курсовая работа является самостоятельной деятельностью студентов. Она направлена на активизацию теоретических знаний, получаемых при изучении дисциплины «Финансовый менедж­мент», а также приобретения практических навыков решения задач в области финансового менеджмента.

Методические указания включают краткие пояснения и пример выполнения расчетов для условной конкретной ситуации.

Курсовая работа содержит расчеты по определению:

  • эффекта операционного рычага; регулирования массы и ди­намики прибыли; порога рентабельности и запаса финансовой прочности;

  • эффекта финансового рычага; рациональной политики заимствования денежных средств;

  • взаимодействия операционного и финансового рычагов и оценки суммарного риска;

  • формирования рациональной структуры источников средств предприятия.

Исходной базой выполнения работы служат бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках (формы № 1 и 2 бухгалтерской отчетности).


^ 1. Цели и логика операционного анализа

Операционный анализ позволяет отслеживать, зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объема производ­ства (сбыта). Его ключевыми элементами служат операционный и финансовый рычаги, порог рентабельности и запас финансовой прочности. Оценка воздействия этих элементов позволяет без составления прогностических отчетов о финансовых результатах быстро определить, какое влияние окажет изменение объема про­даж на прибыль, налоговые и дивидендные последствия этих из­менений, тенденции динамики финансово-хозяйственного поло­жения предприятия и др.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага (СВОР) равна:

(1)

СВОР зависит от относительной величины постоянных издер­жек (ПОИ) в общей сумме издержек и предопределяет гибкость предприятия. Чем больше ПОИ, тем больше СВОР, тем чувстви­тельнее прибыль к изменениям объема реализации и выручки от реализации. Если уровень ПОИ высок и не опускается в период падения спроса на продукцию предприятия, увеличивается пред­принимательский риск.

Действие финансового рычага заключается в том, что пред­приятие, используя заемные средства, изменяет рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. Сила воздействия финансового рычага (СВФР) равна:

(2)

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций, равный:

(3)

Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:


(4)

где ЭР - экономическая рентабельность активов, равная:


(5)


СРСП - средняя расчетная ставка процента, определяемая отношением фактических финансовых издержек по всем креди­там к общей сумме заемных средств. Разница между ЭР и СРСП по заемным средствам (дифференциал финансового рычага) выражает риск кредитора: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем риск больше. Дифференциал не должен быть отрицательным. При отрицательном дифференциале, предприятие генерирует повышенный финансовый риск. Более того, бремя финансовых из­держек до кредитам утяжеляет ПОИ и увеличивает силу воз­действия финансового рычага. Это означает, что предприятие подвергается также повышенному предпринимательскому риску.

Отношение ЗС/СС (плечо рычага) характеризует силу воздей­ствия финансового рычага на чистую прибыль, рентабельность собственных средств и величину чистой прибыли на акцию.

Уровень сопряженного эффекта (УСЭ) операционного и финансового рычагов определяется по формуле:

(6)

УСЭ указывает на уровень совокупного риска и отвечает на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на акцию при изменении выручки от реализации на 1%.

Порог рентабельности (точка безубыточности) позволяет вычислить такую сумму (количество) продаж, при котором приход равен расходу:

(7)

где ПОИ - постоянные издержки, руб.;

ВМ - валовая маржа в относительном выражении к выручке от реализации.

С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса, отказаться от неоправданно высокой цены реализации.

Пороговое количество товара определяется по формуле:

(8)

где Ц - цена за единицу товара, руб.;

СПИ - средние переменные издержки на единицу товара, руб.

Запас финансовой прочности (ЗФП) представляет собой превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, т.е.

(9)


^ 2. Структура курсовой работы

Курсовая работа включает 25 – 30 страниц машинописного текста в пояснительной записке, оформленной согласно требованиям ЕСКД, которая должна содержать формулы с расшифровкой, выполненные рас­четы, таблицы, программы и распечатки на компьютере.

Структура курсовой работы:

  1. Титульный лист

  2. Содержание

  3. Введение

  4. Расчетная часть

  5. Основные выводы и заключение

  6. Список использованной литературы

При оформлении работы рекомендуется использовать графики для анализа структуры и динамики финансовых показателей.


^ 3. Описание ситуации

Предприятие «Альфа» в форме товари­щества с ограниченной ответственностью, выпускающее продук­цию А, рассматривает возможность дополнительного выпуска еще . одного из двух наименований новых изделий В или С.

Определить наиболее выгодный вид продукции по исходным данным табл. 1., используя элементы операционного анализа.

Таблица 1. Исходные данные

Показатели

Изделие А

Изделие В

Изделие С

Объем реализации

ОР, шт.

1000

840

1000

Цена

Ц, тыс. руб.

1800

2200

2000

Себестоимость

С, тыс. руб., в т.ч.

1700

2000

1800

- переменные издержки

СПИ, тыс. руб.

1200

1400

1300

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500

504

500


^ 3.1 Эффект операционного рычага

1. Рассчитаем финансовые результаты: выручку от реализации (ВР), валовую маржу (ВМ) и чистую прибыль (ЧП) (табл. 2, рис. 1).

Таблица 2. Расчет финансовых результатов предприятия

Показатели

Изделие А

Изделие В

Изделие С

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

1800 х 1000 = 1800

2200 х 840 = 1848

2000 х 1000 = 2000

Переменные издержки

ПИ = СПИ х ОР, млн. руб.

1200 х 1000 = 1200

1400 х 840 = 1176

1300 х 1000 = 1300

Валовая маржа

ВМ = ВР – ПИ, млн. руб.

1800 – 1200 = 600

1848 – 1176 = 672

2000 – 1300 = 700

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

ВМотн = ВМ / ВР

600 / 1800 = 0,333

672 / 1848 = 0,364

700 / 2000 = 0,350

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500

504

500

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ – ПОИ, млн. рб.

600 – 500 = 100

672 – 504 = 168

700 – 500 = 200

Ставка налогообложения

СНО, %

20

20

20

Налог на прибыль

НП = СНО х БП / 100, млн. руб.

20 х 100 / 100 = 20

20 х 168 / 100 = 33,6

20 х 200 / 100 = 40

Чистая прибыль

ЧП = БП – НП, млн. руб.

100 – 20 =

80

168 – 33,6 = 134,4

200 – 40 =

160



Рис. 1 - Построение выручки от реализации продукции

2. Рассчитаем порог рентабельности (ПР) по формуле (7).

3. Определим пороговое количество товаров (ПКТ) по формуле (8).

4. Найдем запас финансовой прочности (ЗФП) по формуле (9).

5. Определим силу воздействия финансового рычага (СВОР) по формуле (1).

Полученные результаты сведем в табл. 3., рис. 2.

Таблица 3. Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели

Изделие А

Изделие В

Изделие С

Порог рентабельности

ПР = ПОИ / ВМотн, млн. руб.

500 / 0,333 = 1501,5

504 / 0,364 = 1384,6

500 / 0,350 = 1428,6

Пороговое количество товара

ПКТ = ПОИ / (Ц – СПИ), шт.

500 / (1800 – 1200) = 833

504 / (2200 – 1400) = 630

500 / (2000 – 1300) = 714

Запас финансовой прочности

ЗФП = ВР – ПР, млн. руб.

ЗФП = (ВР – ПР) / ВР х 100, %



1800 – 1501,5 = 298,5

298,5 / 1800 х 100 = 16,6



1848 – 1384,6 = 463,4

463,4 / 1848 х 100 = 25,1



2000 – 1428,6 =

571,4

571,4 / 2000 х 100 = 28,6

Сила воздействия операционного рычага

СВОР = ВМ / БП

600 / 100 = 6

672 / 168 = 4

700 / 200 = 3,5

Рис. 2 - Текущие финансовые результаты и показатели предприятия

Решая вопрос, какому из товаров ассортимента отдать предпочтение, а производство какого товара сократить, следует учитывать:

во-первых, чем больше валовая маржа, тем больше масса и благоприятнее динамика прибыли;

во-вторых, производство и сбыт товара всегда связан с ограничивающими факторами, зависящими от характера бизнеса, внешней среды и возможностями предприятия.

Таким образом, критерием выбора товара является выражение - максимальная валовая маржа на фактор ограничения - максимальная прибыль.

В рассматриваемой ситуации из двух изделий, подлежащих освоению, предпочтительнее изделие С: у него больше прибыль, сумма валовой маржи и выше запас финансовой прочности. Таким образом, программа предприятия будет включать изделия А и С.

Сводные финансовые результаты и показатели по изделиям, включаемым в программу, и по всей продукции представим в табл. 4., рис. 3.

Таблица 4. Сводные финансовые результаты и показатели предприятия

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Выручка от реализации

ВР, млн. руб.

1800 + 2000 = 3800

1800

2000

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1200 + 1300 = 2500

1200

1300

Валовая маржа

ВМ, млн. руб.

600 + 700 = 1300

600

700

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

ВМотн

1300 / 3800 = 0,342

0,333

0,350

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БП, млн. рб.

100 + 200 = 300

100

200

Порог рентабельности

ПР, млн. руб.

1000 / 0,342 = 2924,0

1501,5

1428,6

Запас финансовой прочности

ЗФП, млн. руб.

ЭФП, %


298,5 + 571,4 = 869,9

869,9 / 3800 х 100 = 22,9

298,5

16,6

571,4

28,6

Сила воздействия операционного рычага

СВОР

1300 / 300 = 4,3

6

3,5





Себестоимость Выручка от реализации = 3800 млн. руб.

и доход

Запас финансовой прочности




Область потерь

Полные издержки = 3500 млн. руб.



Мертвая точка = 2924 млн. руб.



Постоянные издержки = 1000 млн. руб.



83 дн. Реализация (360 дн.)


Рис. 3 - Построение порога рентабельности


^ 3.2 Регулирование массы и динамики прибыли

Определим роль различных элементов операционного анализа в формировании финансовых результатов предприятия (, %).

1. Допустим, что цена на выпускаемые изделия А снизится. на 5%, а на вновь осваиваемые изделия С увеличится на 5%. Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат прибыли – 300 млн. руб., используя формулу

(10)

Результаты расчетов покажем в табл. 5.

Из таблицы следует, что повышение цены на изделия С на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 12,5% или увеличивает прибыль на 50%. Снижение цены на изделия А на 5% приводит к сокращению прибыли на 90% или предполагает увеличение объема реализации на 17,7%.

Таблица 5. Результаты влияния изменения цены на объем реализации

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Цена

Ц, тыс. руб.

-

1800 х 0,95 =

1710

2000 х 1,05 = 2100

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

1710 + 2100 = 3810

1710 х 1000 =

1710

2100 х 1000 = 2100

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1200 + 1300 = 2500

1200

1300

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

510 + 800 = 1310

1710 – 1200 = 510

2100 – 1300 = 800

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

ВМотн = ВМ / ВР х 100, %

1310 / 3810 х 100 = 0,344

510 / 1710 х 100 =

0,298

800 / 2100 х 100 = 0,381

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.

10 + 300 = 310

510 – 500 = 10

800 – 500 = 300

Объема реализации

ОРнов, шт.

-

600 / (1,71 х 0,298) = 1177

700 / (2,1 х 0,381) = 875

Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации

Тпр(ОР), = (ОРнов – ОР) / ОР х 100, %

-

(1177 – 1000) / 1000 х 100 = +17,7

(875 – 1000) / 1000 х 100 = -12,5

Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли

∆БП = БПнов – БП, млн. руб.

310 – 300 = +10

10 – 100 = -90

300 – 200 = +100

Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли

Тпр(БП) = ∆БП х 100, %

+10 / 300 х 100 = +3,3

-90 / 100 х 100 =

-90

+100 / 200 х 100 = +50


Проверка расчетов приведена в табл. 6.

Таблица 6. Проверочные расчеты

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Цена

Ц, тыс. руб.

-

1800 х 0,95 = 1710

2000 х 1,05 = 2100

Объем реализации

ОР, шт.

-

1000 х 1,177 = 1177

1000 х 0,875 = 875

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

2012 + 1837,5 = 3849,5

1710 х 1177 =

2012

2100 х 875 = 1837,5

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1412 + 1137,5 = 2549,5

1200 х 1,177 = 1412

1300 х 0,875 = 1137,5

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

600 + 700 =

1300

2012 – 1412 =

600

1837,5 – 1137,5 = 700

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

100 + 200 = 300

600 – 500 = 100

700 – 500 = 200


2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек на прибыль. Предположим, что предприятию удалось снизить переменные издержки на изделия А на 5%, а на изделия С пе­ременные издержки выросли в связи с удорожанием комплектующих тоже на 5%. Определим величину объема реализации, которую компенсирует данное изменение переменных издержек, по формуле

(11)

Результаты расчетов сведем в табл. 7.

Из таблицы следует, что снижение переменных издержек на 5% по изделию А компенсирует сокращение объема реализации на 9,2% или увели­чивает прибыль на 60%. При росте переменных издержек на 5% изделия С пред­приятие должно добиться повышения объема реализации этих изделий на 10,1%, чтобы компенсировать потерю дохода (или оно потеряет 32,5% своей прибыли).

Таблица 7. Результаты влияния переменных издержек на объем реализации

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Выручка от реализации

ВР, млн. руб.

1800 + 2000 = 3800

1800

2000

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1140 + 1365 = 2505

1200 х 0,95 =

1140

1300 х 1,05 = 1365

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

660 + 635 = 1295

1800 – 1140 = 660

2000 – 1365 = 635

Валовая маржа в относительном выражении к выручке

ВМотн = ВМ / ВР х 100, %

1295 / 3800 х 100 = 0,341

660 / 1800 х 100 =

0,367

635 / 2000 х 100 = 0,318

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БПнов = ВМ - ПОИ, млн. рб.

160 + 135 = 295

660 – 500 = 160

635 – 500 = 135

Объема реализации

ОРнов, шт.

-

600 / (1,8 х 0,367) = 908

700 / (2 х 0,318) = 1101

Процент прироста (+), сокращения (-) объема реализации

Тпр(ОР), = (ОРнов – ОР) / ОР х 100, %

-

(908 – 1000) / 1000 х 100 = -9,2

(1101 – 1000) / 1000 х 100 = +10,1

Увеличение (+), уменьшение (-) прибыли

∆БП = БПнов – БП, млн. руб.

295 – 300 = -5

160 – 100 = +60

135 – 200 = -65

Процент прироста (+), сокращения (-) прибыли

Тпр(БП) = ∆БП х 100, %

-5 / 300 х 100 = +1,7

+60 / 100 х 100 =

+60

-65 / 200 х 100 = -32,5


Проверка расчетов приведена в табл. 8.

Таблица 8. Проверочные расчеты

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Цена

Ц, тыс. руб.

-

1800

2000

Объем реализации

ОР, шт.

-

1000 х 0,908 =

908

1000 х 1,101 = 1101

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

1635 + 2202 = 3837

1800 х 908 =

1635

2000 х 1101 = 2202

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1035 + 1502 = 2537

1200 х 0,95 х 0,908 = 1035

1300 х 1,05 х 1,101 = 1502

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

600 + 700 = 1300

1635 – 1035 = 600

1928 – 1253 = 700

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

100 + 200 = 300

600 – 500 = 100

700 – 500 = 200


3. Рассмотрим влияние изменения постоянных издержек. Предположим, что предприятию удалось их снизить на 5%. Определим снижение объема реализации, на которое может пойти предприятие для достижения исходной прибыли, по формуле

(12)

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения при­были 100 млн. руб. для изделий А и 200 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 500 х 0,95 + 100 = 575 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 500 х 0,95 + 200 = 675 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 575 / (1,8 х 0,333) = 959 шт. (95,9%)

Новый ОР изделий С = 675 / (2,0 х 0,350) = 964 шт. (96, 4%).

Таким образом, снижение постоянных издержек на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 4,1% и 3,6%.

Проверка расчетов приведена в табл. 9

Таблица 9. Поверочные расчеты

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Цена

Ц, тыс. руб.

-

1800

2000

Объем реализации

ОР, шт.

-

1000 х 0,959 =

959

1000 х 0,964 = 964

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

1726 + 1928 = 3654

1800 х 959 = 1726

2000 х 964 = 1928

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1151 + 1253 = 2404

1200 х 0,959 = 1151

1300 х 0,964 = 1253

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

575 + 675 = 1250

1726 – 1151 = 575

1928 – 1253 = 675

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

475 + 475 = 950

500 х 0,95 = 475

500 х 0,95 = 475

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

100 + 200 = 300

575 – 475 = 100

675 – 475 = 200


Предположим, что предприятие увеличило уровень постоянных издержек на 5%. Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения при­были 100 млн. руб. для изделий А и 200 млн. руб. для изделий С:

Изделия А: ВМ = 500 х 1,05 + 100 = 625 млн. руб.

Изделия С: ВМ = 500 х 1,05 + 200 = 725 млн. руб.

Новый ОР изделий А = 625 / (1,8 х 0,333) = 1043 шт. (104,3%)

Новый ОР изделий С = 725 / (2,0 х 0,350) = 1036 шт. (103,6%).

Таким образом, рост объема реализации при росте постоянных издержек на 5% состав­ляет по изделиям А 4,3%, по изделиям С - 3,6%.

Проверка расчетов приведена в табл. 10.

Таблица 10. Проверочные расчеты

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Цена

Ц, тыс. руб.

-

1800

2000

Объем реализации

ОР, шт.

-

1000 х 1,043 = 1043

1000 х 1,036 = 1036

Выручка от реализации

ВР = Ц х ОР, млн. руб.

1877 + 2072 = 3949

1800 х 1043 = 1877

2000 х 1036 = 2072

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1252 + 1347 = 2599

1200 х 1,043 = 1252

1300 х 1,036 = 1347

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

625 + 725 = 1350

1877 – 1252 = 625

2072 – 1347 = 725

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

525 + 525 = 1050

500 х 1,05 = 525

500 х 1,05 = 525

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ - ПОИ, млн. руб.

100 + 200 = 300

625 – 525 = 100

725 – 525 = 200


4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделий А сократится на 5%, а изделий С возрастет на 5%. Соответственно изменится выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 6, для изделий С – 3,5. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 5% х 6 = 30% и составит 100 х 0,7 = 70 млн. руб.; по изделиям С прибыль возрастет на 5% х 3,5 = 17,5% и составит 200 х 1,175 = 235 млн. руб.

Проверка расчетов приведена в табл. 11.

Таблица 11. Проверочные расчеты

Показатели

По всей продукции

Изделие А

Изделие С

Выручка от реализации

ВР, млн. руб.

1710 + 2100 = 3810

1800 х 0,95 =

1710

2000 х 1,05 = 2100

Переменные издержки

ПИ, млн. руб.

1140 + 1365 = 2505

1200 х 0,95 =

1140

1300 х 1,05 = 1365

Валовая маржа

ВМ = ВР - ПИ, млн. руб.

660 + 635 = 1295

1710 – 1140 = 570

2100 – 1365 = 735

Постоянные издержки

ПОИ, млн. руб.

500 + 500 = 1000

500

500

Прибыль до налогообложения

БП = ВМ - ПОИ, млн. рб.

70 + 235 = 305

570 – 500 = 70

735 – 500 = 235


Выводы

1. Основные элементы операционного рычага по степени влияния их на прибыль располагаются следующим образом (рис. 4,5):

  • повышение цены на 5% увеличивает прибыль по изделиям С на 50%; снижение цены на. изделия А ухудшает результат на 90%;

  • снижение переменных издержек по изделиям А на 5% приводит к росту прибыли на 60%; увеличение переменных издержек на 5% по изделиям С уменьшает прибыль на 32,5%;

  • наименьшее влияние из рассмотренных факторов оказывает изменение постоянных издержек.

2. Данное соотношение в степени влияния элементов операционного рычага на прибыль указывает значительный запас фи­нансовой прочности предприятия (22,9%).

3. С помощью операционного анализа выявлена взаимосвязь цены и переменных издержек с изменением объема реализации:

  • при снижении цены на 5% предприятие должно увеличить объем реализации изделий А на 17,7%, чтобы компенсировать потерю прибыли, а при повышении цены на 5% на изделия С можно сократить объем реализации на 12,5% без негативных по­следствий для финансовых результатов;

  • для компенсации изменения переменных издержек на 5% можно сократить объем реализации на 9,2% при снижений переменных издержек на изделия А и увеличить объем реализации изделий С на 10,1% при росте переменных издержек на 5%.




Рис. 4 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия А

Рис. 5 - Влияние факторов на прибыль и объем реализации изделия С


^ 3.3 Эффект финансового рычага

Продолжим пример. Допустим, что для освоения выпуска изделий С необходимы инвестиции в размере 300 млн. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования (рис. 6):

1-й вариант: всю прибыль, полученную предприятием в тече­ние года (300 млн. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 300 млн. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,5 раза (900 / 600), стоимость кре­дита, допустим, увеличится тоже в 1,5 раза.

В табл. 12 приведены исходные данные.

Таблица 12. Исходные данные

Показатели

Исходный вариант

1-й вариант

2-й вариант

Активы

А, млн. руб.

1500

1800

1800

Собственные средства

СС, млн. руб.

700

700 + 300 = 1000

700

Заемные средства

ЗС, млн. руб.

600

600

600 + 300 = 900

Кредиторская задолженность

КЗ, млн. руб.

200

200

200

Средняя расчетная ставка процента

СРСП, %

20

20

20 х 1,5 = 30

Прибыль до налогообложения

БП, млн. руб.

100

300

300




1 вариант 2 вариант

Рис. 6 - Структура капитала предприятия

Для целей анализа из состава заемных средств предприятия необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. В конце этих расчетов объясним подробно необходимость такой операции. (В исходных данных табл.12 кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

  1. Рассчитаем нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) по формуле (3).

  2. Определим экономическую рентабельность активов (ЭР) по формуле (5).

  3. Рассчитаем силу воздействия финансового рычага (СВФР) по формуле (2).

  4. Найдем плечо финансового рычага (ПФР) как отношение ЗС/СС.

  5. Рассчитаем эффект финансового рычага (ЭФР) по форму­ле (4).

  6. Определим рентабельность собственных средств (РСС), учитывая ставку налогообложения (СНО) по формуле

(13)

  1. Рассчитаем уровень сопряженного эффекта (УСЭ) по фор­муле (6)

Заполним табл. 13.

Таблица 13. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели

1-й вариант

2-й вариант

Нетто-результат

НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.

300 + 0,2 х 600 = 420

300 + 0,3 х 900 = 570

Экономическая рентабельность

ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %

420 / (1800 – 200) х 100 = 26,3

570 / (1800 – 200) х 100 = 35,6

Сила воздействия финансового рычага

СВФР = НРЭИ / БП

420 / 300 = 1,4

570 / 300 = 1,9

Плечо финансового рычага

ПФР = ЗС / СС

600 / 1000 = 0,6

900 / 700 = 1,3

Эффект финансового рычага

ЭФР = (1-СНО) х (ЭР – СРСП) х ПФР, %

(1 – 0,2) х (26,3 – 20) х 0,6 = 3,0

(1 – 0,2) х (35,6 – 30) х 1,3 = 5,8

Рентабельность собственных средств

РСС = (1 – СНО) х ЭР + ЭФР, %

(1 – 0,2) х 26,3 + 3,0 = 24,1

(1 – 0,2) х 35,6 + 5,8 = 34,3

Уровень сопряженного эффекта

УСЭ = СВОР х СВФР, %

4,3 х 1,4 = 6,0

4,3 х 1,9 = 8,2


В расчетах не учитывалась кредиторская задолженность. По­чему?

Напомним, что в состав кредиторской задолженности входят обязательства предприятия по расчетам за товары, задолженность по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественно­му страхованию, внебюджетным платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами. Кредиторская за­долженность фактически пополняет заемные средства и, следова­тельно, наращивает рентабельность собственных средств и дивидендные возможности предприятия [6].

Произведем аналогичные расчеты с учетом кредиторской задол­женности, результаты покажем в табл. 14.

Таблица 14. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

Показатели

1-й вариант

2-й вариант

Нетто-результат

НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.

300 + 0,2 х 800 = 460

300 + 0,3 х 1100 = 630

Экономическая рентабельность

ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %

460 / 1800 х 100 = 25,6

630 / 1800 х 100 = 35,0

Сила воздействия финансового рычага

СВФР = НРЭИ / БП

460 / 300 = 1,5

630 / 300 = 2,1

Плечо финансового рычага

ПФР = ЗС / СС

(600 + 200) / 1000 = 0,8

(900 + 200) / 700 = 1,6

Эффект финансового рычага

ЭФР = (1-СНО) х (ЭР – СРСП) х ПФР, %

(1 – 0,2) х (25,6 – 20) х 0,8 = 3,6

(1 – 0,2) х (35,0 – 30) х 1,6 = 6,4

Рентабельность собственных средств

РСС = (1 – СНО) х ЭР + ЭФР, %

(1 – 0,2) х 25,6 + 3,6 = 24,1

(1 – 0,2) х 35,0 + 6,4 = 34,3

Уровень сопряженного эффекта

УСЭ = СВОР х СВФР, %

4,3 х 1,5 = 6,5

4,3 х 2,1 = 9,0


Перерасчет показывает (рис. 7, 8):

  1. экономическая рентабельность активов уменьшается;

  2. нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага, сила воздействия операционного рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастает;

  3. рентабельность собственных средств не изменяется.




7

Рис. 7 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (1 вариант)




Р


Рис. 8 - Сравнение финансовых результатов с учетом и без учета кредиторской задолженности (2 вариант)

Таким образом, кредиторская задолженность увеличивает уро­вень сопряженного эффекта операционного и финансового рыча­гов.

Полученные по расчетам величины экономической рентабель­ности в сочетании с плечом финансового рычага говорят о том, что предприятию не следует обращаться за кредитом, оно должно обходиться собственными средствами. Возможно, что генерирует­ся недостаточно ликвидных средств, или недостаток денег связан с ростом дебиторской задолженности. Но так как уровень эконо­мической рентабельности достаточно высок, предприятие явно обеспечивает значительный оборот.

Можно предположить, что предприятие часть доходов использует на удовлетворение финансово-эксплуатационных нужд. Под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредитор­ская задолженность. А для решения стратегических задач типа освоения новой продукции предприятие обращается за кредитом.

При решении вопросов, связанных с получением кредитов с помощью формулы СВФР, надо исключать кредиторскую задол­женность из всех расчетов.

В случае обращения предприятия за кредитом, необходимо иметь в виду то, что подтверждают выполненные расчеты (см. табл. 13 и 14), а именно:

  1. Чем меньше предприятие использует заемные средства, тем ниже рентабельность собственных средств.

  2. При использовании кредита рентабельность собственных средств растет в зависимости от соотношения заемных и собственных средств и от величины процентной ставки. При этом 1/5 рентабельности активов теряется из-за налогообложения.

  3. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств (средней расчетной ставкой процента). Значит, экономическая рентабельность дол­жен быть больше или равна этой ставке, иначе эффект финансового рычага действует во вред предприятию. Таким образом, эффект финансового рычага показывает безо­пасный объем привлечения заемных средств. Западные экономисты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен от 1/3 до 1/5 ЭР. Тогда эффект рычага способен ком­пенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным сред­ствам достойную отдачу, снизить риск.

  4. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше риск невозмещения кредита с процентами для банкира и падение дивиденда и курса акций для инвестора.

  5. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усу­губляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реа­лизации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

  1. Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой СВОР.

  2. Низкий уровень ЭФР в сочетании с большой СВОР.

  3. Умеренные уровни СВОР и СВФР.

Критерием выбора оптимальной структуры капитала служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.


^ 3.4 Формирование рациональной структуры источников средств предприятия

На экономическое состояние предприятия влияет привлечение заемных средств. Степень влияния зависит от соотношения заем­ных и собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят из самой общей целевой установки: найти такое соот­ношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей.

С одной стороны высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства; с другой - инвес­торы, получая скромные дивиденды, продают акции, снижая ры­ночную стоимость предприятия.

В то же время предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность, сохраняя резерв финансовой гибко­сти, чтобы иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Опытные финансовые менеджеры США считают, что лучше не доводить заемные средства в пассивах до 40%. Этому значению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Отечественные экономисты рекомендуют использовать соотношение ЭР = = 2СРСП, считая, что безопасное плечо финансового рычага имеет ограничения

(14)

Рассмотрим финансовые результаты рекомендуемых соотно­шений заемных и собственных средств 0,67; 1; 1,5, а также бездолговое финансирование (ЗС / СС = 0) и сопоставим их с результатами обоих вариантов нашей ситуации (ЗС / СС = 0,6 и 1,3) (табл. 15, рис. 9, 10).

Таблица 15. Сводные расчеты финансовых результатов

Показатели

Варианты соотношения ЗС / СС

0

0,60

0,67

1,00

1,30

1,50

ЗС / СС, %

0 / 100

37, 5 / 62,5

40 / 60

50 / 50

56,25 / 43,75

60 / 40

Активы

А, млн. руб.

1600

1600

1600

1600

1600

1600

Заемные средства

ЗС, млн. руб.

0 х 1600 = 0

0,375 х 1600 = 600

0,40 х 1600 = 640

0,50 х 1600 = 800

0,5625 х 1600 = 900

0,60 х 1600 = 960

Собственные средства

СС, млн. руб.

1 х 1600 = 1600

0,625 х 1600 = 1000

0,60 х 1600 = 960

0,50 х 1600 = 800

0,4375 х 1600 = 700

0,40 х 1600 = 640

Средняя расчетная ставка процента

СРСП, %

-

20

20

20

20 х 1,5 = 30

20 х 1,5 = 30

Прибыль до налогообложения

БП, млн. руб.

300

300

300

300

300

300

Нетто-результат

НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.

300

300 + 0,2 х 600 = 420

300 + 0,2 х 640 = 428

300 + 0,2 х 800 = 460

300 + 0,3 х 900 = 570

300 + 0,3 х 960 = 588

Экономическая рентабельность

ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %

300 / 1600 х 100 = 18,75

420 / 1600 х 100 = 26,25

428 / 1600 х 100 = 26,75

460 / 1600 х 100 = 28,75

570 / 1600 х 100 = 35,63

588 / 1600 х 100 = 36,75

Эффект финансового рычага

ЭФР = (1-СНО) х (ЭР – СРСП) х ПФР, %

0

(1 – 0,2) х (26,25 – 20) х 0,60 = 3,0

(1 – 0,2) х (26,75 – 20) х 0,67 = 3,6

(1 – 0,2) х (28,75 – 20) х 1,00 = 7,0

(1 – 0,2) х (35,63 – 30) х 1,30 = 5,9

(1 – 0,2) х (36,75 – 30) х 1,50 = 8,1

Рентабельность собственных средств

РСС = (1 – СНО) х ЭР + ЭФР, %

(1 – 0,2) х 18,75 + 0 = 15,0

(1 – 0,2) х 26,25 + 3,0 = 24,0

(1 – 0,2) х 26,75 + 3,6 = 25,0

(1 – 0,2) х 28,75 + 7,0 = 30,0

(1 – 0,2) х 35,63 + 5,9 = 34,4

(1 – 0,2) х 36,75 + 8,1 = 37,5

Рис. 9 – Динамика финансовых результатов


И


Р


Рис. 10 - Динамика составляющих рентабельности собственных средств

Из табл. 15 видно, что показатели НРЭИ, ЭР и РСС, ЭФР прямо зависят от соотношения заемных и собственных средств: чем больше доля заемных средств, тем выше уровень показателей.

Снижение эффекта финансового рычага при плече рычага в 1,3 вызвано повышением средней расчетной ставки процента с 20 до 30%. Самая низкая рентабельность собственных средств наблюдается при финансировании инвестиций исключи­тельно за счет собственного капитала. В этом случае предприятие недополучает доходов из-за ограниченности своих возможностей: недостача капитала оборачивается недобором нетто-результата эксплуатации инвестиций.

В случае соотношения заемных и собственных средств на уровне 1,5 рентабельность собственных средств максимальная. Возникает финансовый риск, но и появляется реальная перспектива повышения курса акций.

Критерием формирования рациональной структуры средств предприятия служит пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, при котором одинаково выгодно использовать и собственные, и заемные средства. А это значит, что эффект финансового рычага принимает нулевое значение либо за счет отсутствия дифференциала, либо за счет нулевого рычага.

Определим пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций из формулы

(15)

млн. руб.

Итак, до достижения нетто-результата эксплуатации инвестиций суммы 320 млн. руб., выгоднее использовать только собственные средства; выше суммы 320 млн. руб. - привлекать долговое финансирование, учитывая при этом целый ряд важных и взаимозависимых факторов:

  • темпы роста выручки от реализации и их стабильность;

  • уровень и динамику экономической рентабельности активов;

  • отношение кредиторов к предприятию;

  • приемлемую степень риска;

  • финансовую гибкость предприятия и др.


Список использованной литературы

  1. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. – М.: Крокус, 2005

  2. Ванхорн, Джеймс, С., Вахович, мл., Джон, м. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. – М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2008

  3. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: Проспект, 2006

  4. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – 6-е изд. – М.: Изд-во «Перспектива», 2008

  5. Финансовый менеджмент: учебник / коллектив авторов: под ред. проф. Е.И. Шохина. – 3-е изд. – М.: КНОРУС, 2011

  6. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. – 3-е изд. – Изд-во СПб.: Питер, 2006


^ Исходные данные

Варианты

ОР, шт.

Ц, тыс. руб.

С, тыс. руб.

СПИ, тыс. руб.

Изделия

А

В

С

А

В

С

А

В

С

А

В

С

1

900

755

900

1830

2235

2030

1720

2020

1825

1215

1415

1320

2

900

750

910

1840

2240

2025

1710

2030

1820

1215

1415

1320

3

910

760

880

1850

2200

2020

1735

2040

1835

1200

1460

1340

4

990

765

910

1825

2250

2010

1735

2030

1865

1200

1410

1320

5

900

756

900

1800

2230

2015

1740

2030

1840

1200

1440

1350

6

980

770

940

1880

2220

2000

1760

2010

1820

1200

1430

1300

7

920

760

910

1805

2220

2010

1750

2020

1825

1215

1440

1315

8

900

730

920

1850

2235

2040

1720

2020

1840

1200

1415

1310

9

880

770

915

1845

2215

2000

1730

2020

1845

1210

1440

1320

10

910

770

900

1800

2210

2020

1700

2015

1825

1200

1400

1340

11

900

770

890

1850

2205

2020

1745

2050

1830

1215

1415

1320

12

900

750

750

1820

2220

2030

1700

2035

1860

1215

1415

1320

13

900

740

900

1840

2235

2030

1710

2030

1850

1215

1415

1320

14

900

760

920

1850

2235

2040

1750

2010

1825

1240

1410

1320

15

920

750

900

1850

2240

2000

1700

2020

1840

1200

1435

1310




Вариант

СС, млн. руб.

ЗС, млн. руб.

КЗ, млн. руб.

СРСП, %

СНО, %

∆, %

1

745

640

215

16

30

6

2

750

680

220

18

33

8

3

800

610

240

20

25

4

4

790

680

230

18

20

9

5

720

680

100

14

30

11

6

740

670

330

17

20

10

7

860

690

350

19

25

7

8

780

620

200

22

35

7

9

770

620

110

15

25

5

10

760

660

280

14

30

8

11

755

670

175

20

20

6

12

880

730

290

17

25

4

13

730

650

120

18

20

9

14

780

620

260

20

30

5

15

810

620

270

18

25

6


Содержание


Введение……………………………………………………………………...

1. Цели и логика операционного анализа…………………………………..

2. Структура курсовой работы……………………………………………...

3. Описание ситуации……………………………………………………….

3.1 Эффект операционного рычага………………………………………..

3.2 Регулирование массы и динамики прибыли………………………….

3.3 Эффект финансового рычага…………………………………………..

3.4 Формирование рациональной структуры источников средств предприятия………………………………………………………………………...

Список использованной литературы……………………………………….

Исходные данные……………………………………………………………


Функционирование финансового механизма предприятия


Методические указания по выполнению курсовой работы


Редактор

Технический редактор


Подписано в печать ...05.2011. Формат 60 х 84 1/16.

Усл. печ. Л. 1,15

Заказ №… Тираж 100


Информационно-издательский центр ПГУ

Пенза, Красная, 40, т.: 56-47-33



Скачать 478,75 Kb.
Дата конвертации24.10.2013
Размер478,75 Kb.
ТипМетодические указания
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы