IV. Облигации icon

IV. Облигации



Смотрите также:

IV.Облигации




4.1.Общая характеристика облигаций



Понятие облигации даётся и в ГК РФ, и в ФЗ «Об АО», «Об ООО». Но наиболее корректное определение предлагает ФЗ «О РЦБ».

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Для эмитента выпуск облигаций привлекателен тем, что посредством их размещения можно мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление его деятельностью (до тех пор, пока эмитент выполняет полностью и в срок свои обязательства по выплатам).

Для инвесторов облигации привлекательны надёжностью вложений, поскольку финансовые параметры облигаций значительно более определены, нежели у акций, выплаты по облигациям обязательны для эмитента, курсовая цена облигаций менее подвержена колебаниям при изменении рыночных условий.

Общие свойства облигаций были изложены при классификации ценных бумаг по разным основаниям. Некоторые свойства требуют отдельной расшифровки.

Как эмиссионная ценная бумага облигация обладает типовым свойством эмиссионных бумаг – одинаковыми правами и сроком осуществления прав внутри одного выпуска.

Наиболее значительный критерий разделения облигаций – это статус их эмитента. Эмитентами облигаций могут быть:

  • хозяйственные общества – в этом случае речь идёт о корпоративных облигациях;

  • органы государственной власти РФ, субъектов РФ или местного самоуправления – тогда можно говорить о государственных и муниципальных ценных бумагах (которые не исчерпываются одними облигациями).

Методы размещения облигаций – открытая и закрытая подписка (аналогично размещению акций). При размещении облигаций осуществляется их полная оплата.

Во время эмиссии облигация фиксирует предоставление займа инвестором эмитенту. В течение вторичного обращения происходит уступка права получения задолженности от эмитента облигации (включая оплату займа) в указанное время. Таким образом, облигация отражает три главных принципа кредитования: возвратность, срочность, платность, при этом в ней фиксирована факт задолженности эмитента перед инвестором (а не факт предоставления займа инвестором эмитенту, поскольку владелец мог приобрести облигацию на вторичном рынке)

Среди долговых ценных бумаг облигации имеют наибольшее значение для фондового рынка, поскольку только по ним организовано биржевое обращение.

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» могут выпускаться облигации:

  • именные бездокументарные,

  • предъявительские документарные,

  • в предусмотренных федеральными законами случаях – именные документарные.

При выпуске именных облигаций эмитентом или регистратором должен вестись реестр их владельцев (если владельцев более 500, то только регистратором). Исключением являются именные ценные бумаги РФ, реестр владельцев по которым не ведётся.

Облигация – это срочная ценная бумага, по истечении предусмотренного срока она должна быть погашена. Возможен выпуск облигаций с различными сроками погашения по сериям.

Единственным возможным исключением в РФ является выпуск облигаций с досрочным погашением по желанию их владельцев (их также называют облигации с офертой). При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого можно требовать их досрочного погашения.

^ Не предусмотрены законодательством России, но встречаются в мировой практике:

    • отзывные облигации по инициативе эмитента (с досрочным погашением по номиналу или с премией),

    • продлеваемые облигации по инициативе эмитента или владельцев,

    • бессрочные (вечные, рентные) облигации – в Англии, Франции.

Выплата текущего дохода и гашение облигаций может производиться в денежной или натуральной форме в соответствии с решением о выпуске.

Нельзя ограничиться рассмотрением облигаций исключительно в российском правовом поле, поскольку они могут размещаться на трех рынках - национальном, зарубежном и международном. В соответствии с этим выделяют следующие классы облигаций.

1) ^ Национальные облигации выпускаются, размещаются и обращаются на территории одной страны по её законам; эмитенты, андеррайтер и инвесторы – резиденты этой страны; денежные единицы номинирования и расчётов – валюта данной страны. Возможные исключения из этих правил не касаются правового поля страны.

2) ^ Иностранные облигации выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране с помощью андеррайтера данной страны в её правовом поле, их номинал выражен, как правило, в валюте страны размещения.

3)^ Параллельные облигаци - облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах как иностранные в валюте этих стран.

4) Глобальные облигации (global bonds) - облигации, размещаемые одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках.

5) Еврооблигации размещаются, как правило, в нескольких странах за пределами их правового поля в любой удобной валюте, имеют условное разделение по срокам до погашения:

  • еврокоммерческие бумаги (eurocommercial papers) – краткосрочные обязательства, не предназначенные для публичного размещения и не обращающиеся на вторичном рынке;

  • евроноты (medium-term euronotes) - среднесрочные именные облигации, выпускаемые под конкретного инвестора; главные преимущества: возможность организовать эмиссию за несколько дней и даже часов; низкие эмиссионные издержки;

  • евробонды (eurobonds) - долгосрочные обязательства в виде предъявительских купонных облигаций, выпускаемые для институциональных инвесторов - инвестиционных, пенсионных и иных фондов, страховых компаний и пр.

^ Характерные особенности еврооблигаций:

  1. размещение еврооблигаций производится одновременно на рынках нескольких стран, кроме страны регистрации эмитента, в валюте, которая не обязательно является национальной валютой как для эмитента, так и для инвестора;

  2. размещение осуществляется международным эмиссионным синдикатом, который формируют банки, зарегистрированные в разных странах;

  3. еврооблигации не подпадают под регулирование национальных органов эмитента;

  4. еврооблигации имеют листинги и регистрируются на биржах в Лондоне, Люксембурге или в Ирландии, но в основном обращаются на внебиржевом рынке;

  5. наибольшая часть инвесторов в еврооблигации – институциональные;

  6. рынок еврооблигаций регулируется самими участниками рынка – саморегулируемой организацией «Ассоциация участников международного рынка капиталов» (International Capital Market Association, ICMA);

  7. доход по еврооблигациям выплачивается в полном объеме без удержания налога в основном 1 раз в год, погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения;

  8. основная часть эмиссии еврооблигаций осуществляется на предъявителя и без обеспечения (в отдельных случаях возможно обеспечение в форме имущества или гарантий третьих лиц);

  9. в случае дефолта (неисполнение эмитентом обязательств в срок) по какому-либо одному выпуску еврооблигаций предусмотрен кросс-дефолт (требование досрочного погашения всех выпусков еврооблигаций, находящихся в обращении);

  10. требование негативного залога - обязательства эмитента еврооблигаций не выпускать бумаги, обладающие преимущественным правом погашения;

  11. требование обязательства эмитента по поддержанию определенного соотношения собственного и заёмного капитала; по ограничению выпуска прочих долговых обязательств в течение оговоренного срока;

  12. готовность брокерских компаний предложить потенциальным эмитентам бридж-финансирование - это возможность получения определённого объёма денежных средств еще до размещения еврооблигаций.

  13. расчёты по сделкам по большинству еврооблигаций осуществляются через две депозитарно-клиринговые палаты:

- Euroclear (расположена в Бельгии и основана в 1970г. Morgan Garantee of the USA), основные участники – инвестиционные компании,

- Clearstream (расположена в Люксембурге и основана в 1972г. французскими и немецкими банками), основные участники – банки.

^

4.2. Способы выплаты дохода по облигациям.



Доход владельцев облигаций может существовать в разных формах (если доход не денежный, то здесь имеется в виду денежная оценка имущественного эквивалента).

  • ^ Процентная (купонная) выплата – текущий доход, периодически выплачиваемый владельцу в течение срока обращения по предусмотренной процентной (купонной) ставке от номинала. Процент принято указывать в годовом выражении, но выплаты могут производиться не только ежегодно, но и два раза в год, и ежеквартально (процентный период указан в решении о выпуске).

Купон – это отделимая часть облигации, дающая право на получение регулярно выплачиваемого процентного дохода по ней; в купоне указаны величина и дата выплаты процентного дохода. Для получения дохода владелец облигации должен предъявить купон или облигацию с купонами, при этом купон гасится. На практике термин «купон», не являясь юридическим, используется для обозначения процентных выплат и при отсутствии соответствующих талонов.

  • ^ Дисконтный доход – курсовой доход владельца, который образуется за счет разницы между номинальной стоимостью облигации, выплачиваемой эмитентом при погашении, и ценой её покупки.

Дисконт – это разница между номинальной и рыночной ценами облигации, он может быть как положительным (собственно дисконт, когда рыночная цена ниже номинала), так и отрицательным (премия эмитента, если ставка по облигации выше рыночной).

  • ^ Иные доходы – могут быть предусмотрены эмитентом в соответствии с частью определения облигации «иные имущественные права».

Выделяют следующие виды облигаций в зависимости от способов выплаты доходов.

    1. ^ Дисконтные облигации (с нулевым купоном, бескупонные или зеро–облигации) не предусматривают выплаты процентов от номинала. Доход их владельцев – исключительно дисконт, поскольку он однозначно положительный вследствие того, что цена размещения образовывается на достаточно низком уровне, чтобы выровнять доходность к погашению с рыночной доходностью.

    2. ^ Облигации с постоянной процентной ставкой на весь срок облигации (они наиболее распространены на международных рынках).

    3. Облигации с фиксированной ставкой для каждого процентного периода. Они отличаются от предыдущих тем, что ставка не является постоянной на весь срок и задаётся таблично – разные значения ставки соответствуют разным последовательным срокам (не обязательно в один купонный период).

    4. ^ Облигации с плавающей ставкой, значение которой зависит от некоторого рыночного показателя. Подобным показателям может быть, например, темп инфляции или ставка межбанковского рынка кредитов. Зависимость может выражаться так:

с = х * MIBOR + y%.

Плавающая ставка служит своеобразным амортизатором, сдерживающим изменение рыночной цены облигации при изменении рыночной ситуации.

    1. ^ Облигации с амортизацией долга предусматривают возврат основной суммы долга частями (обычно 2-4 платежа), при этом указывается таблично, на какую дату производится возврат какого процента от номинала, последний платёж совпадает с погашением облигации. Начисление купонного процента (независимо от его формы определения) производится на остаток по основному долгу.

    2. ^ Выигрышные облигации имеют ту особенность, что по ним в определённые даты производится тиражи розыгрышей денежных призов по номерам облигаций.

    3. Индексируемые облигации имеют указание на какие-либо условные единицы, например, драгоценные металлы и проч., для определения денежной суммы платежа – это облигации с плавающим номиналом (не следует их путать с английскими индексированными облигациями, имеющими плавающую ставку).

    4. ^ Облигации с комбинированными выплатами доходов сочетают в себе различные комбинации приведённых способов.

Обладая большей определённостью параметров, чем акции, облигации всё же имеют различные ценовые характеристики.

^

Виды цен на облигации


1. Номинальная цена обязательна в РФ для определения суммарного номинала выпущенных и непогашенных облигаций, который имеет ограничения.

2. Эмиссионная цена – цена размещения на первичном рынке, она не регулируется законодательством, т.е. может быть больше, меньше или равна номинальной и определяется рыночной ситуацией. Эмиссионная цена, в частности, определяется:

    • кредитным рейтингом эмитента – чем выше рейтинг, тем выше цена (соответственно, меньше ставка доходности);

    • уровнями инфляции и доходности по альтернативным вложениям – при понижении этих ставок цена растет за счет повышения спроса на облигации, происходит выравнивание ставок, и доходность облигации снижается;

    • политикой государства – чем она стабильнее, тем ниже ставка займа, т.е. выше цена облигации;

    • соотношением купонной ставкой с и рыночной ставки r

      • если с<r, то Р<H, т.е. облигация продается с дисконтом;

      • если с=r, то P=H, т.е. облигация продается по номиналу;

      • если c>r, то P>H, т.е. облигация продается с премией (это отрицательный дисконт);

    • частотой выплаты купонного дохода – при равенстве эффективных ставок облигация с большей частотой выплат имеет меньшую объявленную годовую ставку (из финансовой математики) и большую цену, т.к. она учитывает более частые реинвестиции.

В России стоимость облигации в момент её выпуска, то есть при первичном размещении, обычно определяется на аукционе. Потенциальные инвесторы перед аукционом подают заявки двух типов:

  • конкурентные заявки - с указанием цены, по которой они желают приобрести облигации, и их общим количеством;

  • неконкурентные заявки – с указанием только количества или общей суммы покупки

Во время проведения аукциона эмитент выполняет сначала конкурентные заявки, в которых указана самая высокая цена, и все неконкурентные заявки. Затем рассматривает менее выгодные предложения. Это продолжается до тех пор, пока дисконт (скидка) приемлем для эмитента, и пока с его точки зрения не будет собрано достаточно средств. После этого объявляется минимальная цена, по которой на аукционе могут быть реализованы облигации - цена отсечения. Конкурентные заявки, в которых была указана цена, меньшая цены отсечения, на аукционе не выполняются.

Затем облигации распределяются по участникам аукциона следующим образом:

  • справедливое распределение – все прошедшие конкурентные заявки и все неконкурентные получают облигации по цене отсечения (наиболее применимо в РФ)

  • дискриминационное распределение (голландский аукцион) – конкурентные заявки получают облигации по указанной в них цене, неконкурентные – по средней цене.

Далее облигации поступают в свободное обращение.

3. Рыночная (курсовая) цена – цена обращения на вторичном рынке, она определяется:

    • теми же факторами, что и эмиссионная цена; кроме того

    • сроком до погашения – чем он меньше, тем ближе цена к номиналу (для дисконтных облигаций цена растёт);

    • формой определения процентной ставки – при плавающей ставке цена меньше реагирует на изменения рыночных ставок, чем при фиксированной ставке;

    • наличием или отсутствием у эмитента выкупного фонда из которого он будет гасить свои обязательства.

^ 4. Цена погашения – выплачивается владельцу при погашении облигации:

  • по окончании срока – равна номиналу,

  • до окончания срока – в соответствии с решением о выпуске,

  • позже срока – ничего определённого сказать нельзя, это зависит от причин, вызвавших дефолт и от условий реструктуризации.

Итак, первым фактором влияния на цену облигации выделен рейтинг эмитента.


^

4. Рейтинговые оценки облигаций


Рейтинг является комплексной характеристикой ценных бумаг и их эмитентов (корпорации, банки, профессиональные участники рынка ценных бумаг, регионы, стра­ны и т. д.), которая присваивается специализированными рейтинговыми агентствами.

Элиту международных рейтинговых агентств составляют несколько фирм: Standard & Poor's (S&P), Moody's Investors Service, Inc. (Moody's), Fitch Investors Service (Fitch). Рейтинг (ранг) принято обозначать начальными буквами английского алфавита.

Как для эмитента, так и для инвестора рейтинг очень важен. Для эмитента рейтинг определяет возможность размещения займа и его цену. Инвесторы рассчитывают на высокую плату за предоставление высокорискованных займов, т. е. на большие проценты за предостав­ление кредита. Так, практика показывает, что для инвестора доходность инвестиционных ценных бумаг составляет около 10%, доходность спе­кулятивных (кредитных) ценных бумаг лежит в интервале 20-30%. Доходность аутсайдерских бумаг обычно превышает 50%.

Обычно рейтинги от ААА до ВВВ называют инвестиционными, т. е. предназначенными для инвесторов. Все остальные рейтинги считают спекулятивными, поскольку их присваивают бумагам, подходящим для фондовых спекуляций. В России спекулятивные рейтинги часто де­лят на кредитные (ВВ и В) и аутсайдерские (ССС—D).

^ Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг эмитента



^ Инвестиционное качество ценных бумаг



Агентства

S&P

Moody's

Fitch

Инвестиционный



Высшее (высокая надёжность выплаты основной суммы и процентов)

ААА

Ааа

ААА

Высокое (надёжность немного ниже, чем у класса Ааа)

АА

Аа

АА

Среднее (чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)

А

А

А

Среднее (весьма чувствительны к неблагоприятным изменениям в экономике)

ВВВ

Ваа

ВВВ

Кредитный (спекулятивный)



Низкое (ненадёжны в отдельные периоды)

ВВ

Ва

ВВ

Низкое (способны утратить надёжность в любой момент)

В

В

В

Аутсайдерский



Низкое (ненадёжны, некоторые обязательства уже не выполняются)

ССС

Саа

ССС

Низкое (ненадёжны, большинство обязательств часто не выполняются)

СС




СС

Весьма низкое (почти лишены инвестиционных достоинств)

С

Са

С

Весьма низкое (обязательства не выполняются)

D

С

DDD/

DD/D

Для промежуточных обозначений Moody's использует цифры 1, 2, 3, остальные – знаки + и –.

При составлении инвестиционных рейтингов страны учитывают все существенные риски (политические, социальные, экономические, фи­нансовые) комплексно. При составлении рейтингов корпораций так­же используется взвешенный комплексный подход, учитывающий производственные, финансово-экономические, фондовые, отраслевые и региональные показатели. Как правило, рейтинг корпорации не может быть выше рейтинга страны, под юрисдикцией которой она находится.

Кроме представленной глобальной шкалы рейтингов, данные агентства при помощи своих представительств в России ведут отдельную российскую шкалу, сопоставимую с развивающимися в РФ собственными рейтинговыми агентствами, среди которых особенно известны «Национальное рейтинговое агентство» (НРА) и «Рейтинговое агентство Эксперт» (РА-Эксперт).


Дальнейшее рассмотрение видов и свойств облигаций целесообразно разделить по статусу эмитентов. Сначала будут изложены особенности корпоративных облигаций (КО), а затем государственных и муниципальных.

^

5. Корпоративные облигации, виды и особенности



Выпуск облигаций обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала (кроме облигаций с ипотечным покрытием).

Размещение облигаций осуществляется по решению совета директоров (кроме облигаций, конвертируемых в акции), если в уставе не предусмотрено иное.

Корпоративные облигации различаются по степени обеспеченности.

^ Необеспеченные облигации могут выпускаться не ранее третьего года существования общества при наличии утверждённой годовой бухгалтерской отчетности за два завершённых финансовых года. Суммарный номинал всех выпущенных необеспеченных облигаций должен быть в пределах уставного капитала общества (в законодательстве встречаются исключения – например, биржевые облигации). Уверенность инвесторов в своевременных и полных платежах по облигациям при этом основывается

  • на репутации и общей платежеспособности эмитента,

  • на уставном капитале общества, служащем источником платежей при банкротстве общества в случае дефолта.

^ Облигации с обеспечением предоставляет владельцу все права, возникающие из такого обеспечения, которые обращаются только вместе с облигацией (т.е. неотделимы от неё). Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества и/или величину обеспечения, предоставленного в этих целях обществу третьими лицами (также могут быть исключения – например, те же и облигации с ипотечным покрытием).

Сведения об обеспечении облигаций и его условиях должны быть указаны в решении о выпуске, проспекте эмиссии (если он есть) и в сертификатах облигаций (если они имеют документарную форму). Если обеспечение предоставлено третьими лицами, все вышеуказанные документы должны быть подписаны ими (если обеспечение предоставлено иностранными лицами, к нему применяются российские нормы права).

В РФ предусмотрено четыре вида корпоративных облигаций с обеспечением.

  1. ^ Облигации с залоговым обеспечением, предоставленным самим эмитентом или третьими лицами. В любом случае предмет залога подлежит оценке оценщиком. Предметом залога по облигациям могут быть:

    • ценные бумаги и недвижимое имущество в соответствии с ФЗ «О РЦБ», при этом ценные бумаги должны быть оформлены как заложенные (предъявительские и ордерные – должны храниться в депозитарии), ипотека должна иметь государственную регистрацию;

    • ипотечное покрытие в соответствии с ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

Все владельцы облигаций с залоговым обеспечением одного выпуска имеют равные права в отношении имущества, являющегося предметом залога, а также страхового и иных возмещений. Договор залога считается заключенным с момента возникновения у первого владельца облигаций прав на них.

При отсутствии ненадлежащего исполнения обязательств в предусмотренный срок, в течение 2-х месяцев после его окончания любой владелец облигаций отправляет письменное требование эмитенту, залогодателю и лицу, занимающемуся реализацией залога (оно указано в решении о выпуске).

После реализации излишек средств возвращается залогодателю. После удовлетворения требований заявивших о нём владельцев остаток средств зачисляется в депозит нотариуса для выдачи остальным владельцам по мере поступления от них письменных требований. Срок исковой давности составляет 3 года.

Если заложенное имущество должно перейти в собственность владельцев облигаций, то форма собственности – общая долевая, поскольку у них равные права на залог.

  1. ^ Облигации, обеспеченные поручительством третьих лиц предусматривают солидарную ответственность поручителя и эмитента. Договор поручительства считается заключенным после первой покупки облигаций. Срок договора должен превышать срок облигаций не менее, чем на год.

Надёжность таких облигаций увеличивается в зависимости от репутации поручителя. Поручителями могут выступать коммерческие организации (если их СЧА не меньше размера поручительства), государственные корпорации (в соответствии с ФЗ), МФО.

  1. ^ Облигации, обеспеченные банковской гарантией также предусматривают солидарная ответственность гаранта и эмитента. Банковская гарантия выдается на срок, превышающий срок погашения облигаций не менее чем на шесть месяцев, и не может быть отозвана.

  2. ^ Облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией, которая представляется в соответствии с бюджетным законодательством соответствующего уровня, срок гарантии совпадает со сроком погашения. По данному виду гарантии предусматривается субсидиарная ответственность с правом гаранта последующего регресса к эмитенту. Гарантия предоставляется только в письменном виде, сумма гарантии может быть меньше суммарного номинала гарантируемых облигаций.

Государственная или муниципальная гарантия по облигациям не даёт им статуса государственных или муниципальных ценных бумаг соответственно. Не смотря на это данные облигации считаются наиболее надёжными среди облигаций, не обеспеченных залогом.

Кроме исчерпывающего разделения корпоративных облигаций по уровню обеспеченности в законодательстве предусмотрены некоторые иные виды облигаций.

^ Конвертируемые облигации могут быть обменены на акции определённого типа на условиях, указанных в решении о выпуске. Решение принимается на общем собрании акционеров (если допускает устав, то на совете директоров только единогласно).

Количество выпускаемых конвертируемых облигаций ограничено количеством объявленных акций соответствующего типа, в которые облигации могут быть конвертированы. Эмиссионная цена их не может быть меньше номинальной цены соответствующих акций; однако для акционеров, приобретающих конвертируемые облигации по преимущественному праву, цена размещения их может быть меньше, чем для иных лиц (разница составляет не более 10%).

Конвертируемые облигации называют гибридными ценными бумагами (это не юридический термин), поскольку они сочетают свойства акций и облигаций. Если растёт весь фондовый рынок (повышаются цены на акции), то конвертируемые облигации также растут в цене, поскольку их можно на акции обменять. При падении фондового рынка они не подвержены большому снижению в цене, поскольку номинальная стоимость по ним всё же должна быть выплачена.

Конвертируемые облигации выпускают, если эмитенту необходимо снизить стоимость займа (проценты по ним ниже, чем по аналогичным неконвертируемым облигациям), либо если в неопределенной экономической ситуации аналитики не могут точно определить, что предпочтительнее инвесторам, акции или облигации.

^ Биржевые облигации предназначены для быстрого займа (в течение одного месяца) на короткий срок (до трех лет); в мировой практике подобные инструменты называют коммерческими бумагами. В России роль коммерческих бумаг до 2007 года выполняли простые серийные векселя, облигации же требовали значительных временных и финансовых затрат на выпуск. Потребность в коммерческих бумагах низкого номинала, имеющих биржевое размещение, не требующих индивидуальных договорённостей с инвесторами, была столь велика, что после введения их в ФЗ «О рынке ценных бумаг» в 2007 году сразу же были подготовлены и осуществлены первые выпуски.

Главная особенность БО в том, что они выпускаются без государственной регистрации их выпуска, проспекта облигаций и отчета об итогах их выпуска. Достаточно прохождения биржевого допуска к торгам; размещение происходит путём открытой подписки, и обращение их – только биржевое, причём обращение начинается сразу же после размещения (т.е. к размещению привлекаются даже внутридневные спекулянты).

Эмитентом БО может быть хозяйственное общество, государственная корпорация или международная финансовая организация, акции или облигации которого включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск БО к торгам. Выпустить БО можно на четвёртом году существования общества при наличии утверждённой годовой бухгалтерской отчетности за два завершённых финансовых года.

БО выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии, обслуживающем операции на данной фондовой бирже. Все права, закрепляемые БО, и все расчёты по сделкам с ними – только денежные (никаких иных имущественных прав не предусматривается). Также не допускается залоговое обеспечение. В результате максимально облегчено их биржевое обращение и оформление сделок.

Суммарный номинал БО не учитывается при определении соотношения номинальной стоимости всех выпущенных обществом облигаций с размером уставного капитала общества и/или величиной обеспечения.

БО автоматически допускаются к торгам только на одной фондовой бирже, осуществившей листинг акций эмитента таких биржевых облигаций. Для торгов на других биржах необходимо осуществить отдельную процедуру допуска.

Владельцы БО вправе предъявить их к досрочному погашению в случае, если ценные бумаги всех типов их эмитента исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, на всех фондовых биржах, осуществивших допуск БО к торгам (за исключением погашенных облигаций).

^ Облигации с ипотечным покрытием обеспечены полностью или частично залогом ипотечного покрытия, представляющего собой пул выкупленных у кредиторов ипотечных договоров кредита и займа, по которым поступают от заёмщиков платежи по начисленным процентам и погашение основной суммы долга, и закладных.

Ипотечные облигации рассматриваются отдельно в разделе «Ипотечные ценные бумаги».

^ Жилищные сертификаты – облигации с двойным номиналом: в квадратных метрах жилой площади (не менее 0,1 кв.м) и их денежном эквиваленте. Со временем номинал в квадратных метрах остаётся постоянным, а в денежных единицах – индексируется в соответствии с принятой в условиях эмиссии схемой.

Жилищный сертификат удостоверяет внесение владельцем суммы, соответствующей номиналу, и закрепляет его право на получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости (в течение 7 банковских дней) или, при наличии определенного пакета жилищных сертификатов, жилой площади в собственность. Предусмотрено право владельца на обмен жилищных сертификатов на жилищные сертификаты новых серий.

Эмитентом жилищных сертификатов могут быть:

  • юридические лица – заказчики, имеющие земельный участок и проектную документацию,

  • государственные образования (но не путать с государственным жилищным сертификатом).

Осуществляемый заём носит целевой характер. В проспекте эмиссии отражены качество жилой площади и место расположения строящегося дома. Объем эмиссии ограничен общей площадью строящегося дома.

Жилищные сертификаты должны быть обеспечены гарантией банка или поручительством страховой организации, у которых собственный капитал превосходит размер гарантии не менее чем в пять раз. Эти сведения должны быть указаны в проспекте эмиссии.


  1. ^ Особенности выплаты процентов по облигациям АО.

Выплаты процентов по корпоративным облигациям (облигациям акционерных обществ) характеризуются рядом особенностей:

  • Проценты по облигациям ложатся на себестоимость и выплачиваются за счет прибыли АО, в случае ее недостаточности - за счет резервного фонда.

  • Очерёдность корпоративных облигаций при выплате текущего дохода и удовлетворении требований при ликвидации общества – перед акциями (говорят, что это старшие ценные бумаги по отношению к акциям).

  • Если АО не выполняет обязательств по выплате процентов в предусмотренные сроки, то оно может быть объявлено банкротом и подлежать ликвидации. Если АО, выпустившее облигации, признано банкротом, то его имущество может быть обращено для выплаты процентов по облигациям.

  • На получение процентов имеют право облигации, приобретенные не позднее, чем за 30 дней до их выплаты, если иное не оговорено условиями выпуска. В первый год проценты выплачиваются пропорционально времени фактического нахождения облигаций в обращении, если иное не оговорено условиями выпуска.

  • Проценты по облигациям, не востребованные в установленный для исковой давности срок, перечисляются в бюджет РФ.




  1. ^ Современное состояние рынка российских корпоративных облигаций

Облигации выпускаются предприятиями различных сфер хозяйствования. Современный российский рынок корпоративных облигаций характеризуется следующей структурой. Срок обращения корпоративных облигаций не имеет официального ограничения.

Первый ипотечный агент АИЖК разместил в 2007 году 3 выпуска с погашением в 2039 году.

Второй ипотечный агент АИЖК разместил в 2008 году 3 выпуска с погашением в 2040 году.

Среди еврооблигаций значительно количество долгосрочных инструментов.

Так 40 эмитентов разместили 93 займа с погашением после 2015 года. В частности, банк ГПБ–Ипотека разместил к 2008 году 6 эмиссий 40–летних еврооблигаций.

Самый большой срок по еврооблигациям УРСА–банка – 45 лет (размещение в 2007, погашение в 2052г.).

^ Структура рынка корпоративных облигаций РФ на 16.06.08г.1

Внутренние облигации

п/п

Отрасль промышленности

Количество эмитентов

Количество эмиссий

Объем облигаций в обращении, руб.

Доля в общем объёме, %

1

Банки и финансовые институты

124

200

560 291 563 000

36,79

2

Химическая и нефтехимическая промышленность

13

19

142 100 000 000

9,33

3

Торговля

14

18

130 713 000 000

8,58

4

Электроэнергетика

24

31

113 500 000 000

7,45

5

Машиностроение

38

55

92 353 146 831

6,06

6

Строительство и девелопмент

40

47

69 879 319 959

4,59

7

Нефтегазовая отрасль

10

18

63 535 000 000

4,17

8

Пищевая промышленность

42

47

62 685 800 000

4,12

9

Чёрная металлургия

14

21

59 900 000 000

3,93

10

Связь и телекоммуникации

14

28

59 042 595 000

3,88

11

АПК и сельское хозяйство

13

19

25 100 000 000

1,65

12

Цветная металлургия

5

5

13 000 000 000

0,85

13

Промышленность строительных материалов

7

9

10 800 000 000

0,71

14

Текстильная промышленность

3

4

4 200 000 000

0,28

15

Целлюлозно–бумажная и деревообрабатывающая

3

3

4 000 000 000

0,26

16

Горнодобывающая промышленность

3

5

2 270 000 000

0,15

17

Лёгкая промышленность

3

3

2 060 000 000

0,14

18

Другие отрасли

58

66

107 450 682 000

7,06




Итого

428

598

1 415 430 424 790

100,00


Еврооблигации

(валюты расположены в порядке убывания количества эмиссий)


п/п

Валюта выпуска

Количество эмитентов

Количество эмиссий

Объем облигаций в обращении.

Доля в общем количестве эмиссий, %

1

USD

109

223

79 639 050 995

73,60

2

RUR

32

41

224 506 522 018

13,53

3

EURO

11

28

11 920 450 000

9,24

4

CHF

2

3

775 000 000

0,99

5

GBP

2

2

1 100 000 000

0,66

6

NIS

2

2

372 134 000

0,66

7

JPY

1

2

50 000 000 000

0,66

8

HUF

1

1

4 500 000 000

0,33

9

NOK

1

1

350 000 000

0,33




Итого

130

303



100,00




1 По данным сайта информационного агентства «CBonds» www.cbonds.ru




Скачать 309,5 Kb.
Дата конвертации24.10.2013
Размер309,5 Kb.
ТипДокументы
Разместите кнопку на своём сайте или блоге:
rud.exdat.com


База данных защищена авторским правом ©exdat 2000-2012
При копировании материала укажите ссылку
обратиться к администрации
Документы